高位盘整后迎新一轮IPO 慢牛节奏明显适度均衡博弈

本周沪指总体在5000点上方小幅拉锯，3.60%的振幅为4月以来单周最低，“轻指数、重个股”再度显现，这也正是慢牛行情的一大特征。截至收盘，沪指报5166.35点，深成指报18098.27点，一周上涨2.85%、2.55%；中小板、创业板同期涨2.38%、0.36%。两市一周累计成交98884亿元，较上周小幅回落2%。

市场震荡上行

受经济数据低迷、大盘IPO加速、MSCI未果等多因素干扰，本周市场多空博弈加剧。虽在大金融等蓝筹引领下，周一沪指再现百点长阳，但“一日游”行情表明此点位持续做多仍存顾虑。后4个交易日中，多空双方以5100点为中枢进一步对峙，二线蓝筹与成长轮动让沪指再创5178.19点新高，但一线蓝筹连续压盘使指数运行区间未变，缓涨成为主基调。

在一级行业中，以总市值加权计算，共22板块周涨幅超过1%，其中食品饮料、商业贸易涨幅超过7%，交通运输、农林牧渔、房地产、钢铁、休闲服务涨逾5%；计算机、有色金属、非银金融明显滞涨，机械设备、建筑装饰下跌。以概念分类，福建自贸区大涨19.62%，上海国资重组、迪士尼涨幅超过10%，跨境电商、消费金融、上海国资改革、长江经济带等亦有不错表现。总体上，热点受政策事件驱动的效应较为明显。

个股方面，剔除停牌因素，两市共1735只个股上涨，其中43只个股强势“连板”5日；695只个股下跌，总体赚钱效应不错。值得注意的是，中国中车重整后本周亮相，但表现令人大跌眼镜，在周一涨停后，周二便由涨停到跌停，连续4日收阴，周跌幅16.71%，后4日跌幅更是有24.29%。同时，由于其频频“上榜”，连续数十亿的资金出逃引起市场高度关注。

与此同时，相关部门对两融市场进一步加强监管，对市场温度有一定“调节”作用。6月份以来，融资余额增速明显趋缓，融券余量波动较大。而本周前4日，融资余额环比增速为0.22%、0.53%、0.68%、0.64%，大幅低于月初1.5%左右的水平；融券余额环比增速为 9.71%、-1.36%、-0.72%、5.63%，超过月初水平。

慢牛逐步确立

申万宏源认为，虽然近期指数涨幅较此前单边上涨时有所收窄，但盘面中动辄百股涨停的现实说明，牛市还在继续。也许当前指数处于相对高位，投资者心态不是太稳。但本轮牛市与估值高低无关，更多与改革预期、资产向股市增加配置的需求有关，因而暂不必急着猜顶，继续看好政策扶持下的A股行情。下周新股发行在即，权重股受中车影响相对偏弱，预计短线维持震荡整理格局，操作上建议保持弹性。

华泰证券研究所首席研究员陈慧琴表示，近期沪指围绕5100点做文章，高位缩量企稳，盘中涨停家数仍在200家以上，跌停少见，说明市场做多热情仍在，预计此位置市场趋势不会结束。但目前管理层态度明确，不希望疯牛出现，调控方向是加大股票供给，主板技术上偏弱，在新股申购前，趋势依然是高位震荡。

事实上，近期指数的运行状态愈发表明慢牛正在确立。尽管市场已适应IPO，并且也逐渐适应了IPO加速节奏，但从中国核电到国泰君安，再加上13家公司集中上会，供给加速，尤其是大盘IPO供给加速，不难看出管理层并不希望市场短期过热。有分析指出，如市场短期节奏仍无法控制，那么不排除大盘IPO集中亮相的局面；再结合两融调控和可用政策工具来看，如过度 “爆棚”可能加速去杠杆，甚至调整相关税费。“疯牛”必须有效降温，慢牛、长牛才是趋势。

适度均衡配置

在配置方面，平安证券研究员房雷建议关注三条主线：第一，政策风口下的周期蓝筹，如大金融、国企改革、一带一路；第二，经济转型与实体创新浪潮下的云联网+、工业4.0、军工，如能源云联网、医疗云联网、农业云联网，智能机器人、数字信息化及军工类资产；第三，基于牛市交易特征的滞涨板块补涨机会，如食品、银行、部分资源。需要强调的是下半年可能是国企改革最大的投资窗口，重点关注地方国资资产证券化、央企整合重组，以及股权激励的试点。

海通证券首席策略研究员荀玉根则表示，转型的成长仍是主战场，如技术渗透的互联网++、政策驱动的中国制造、人口周期的医疗健康等。主板机会来自政策催化，是辅战场，如国企改革、大上海等。市场阶段性风险来自调控，风格阶段性变化源于政策催化的主题爆发，参考过去，多在三季度及之后。

招商证券建议稳健者继续控制整体仓位，维持金融地产、消费、新能源、高科技、军工等的均衡配置，可适当偏重低估值主板品种，国企改革、一带一路等主题板块仍可适当关注。中小板、创业板方面，可继续小部分持有或逢回调关注有政策扶持的环保、文化传媒、军工等，并注意规避缺乏实质性业绩及题材支持品种，高价位品种应注意震荡风险。