类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
投资要点:
小商品城公告与SamsungC&TCorporation(三星)、浙江尚佰居贸易有限公司签订了《独家代理协议书》。三星从事相关产品的贸易业务,同时也是韩国制造产品的销售代理商。公司与三星合作,从三星采购并进口商品,三星指定公司作为相关产品在国内的独家代理商,尚佰居为下级代理商,在国内销售产品。协议有效期为36个月。
1.协议主要内容
(1)合作模式。在协议期限内三星指定公司为其产品在国内(不含香港、澳门和台湾)的独家代理商,尚佰居为公司下级代理商,在国内销售产品。公司将来应发展多家代理商销售产品。
(2)排他性。协议有效期内,代理商不得通过三星以外的其他渠道采购、进口、代理或以其他方式交易相关产品,并且只能在国内销售;三星不得在国内将产品销售给代理商以外的其他方。
(3)公司和尚佰居作为授权代理商不得代表三星做出或接受任何形式的承诺、保证、担保或陈述,或参与与其他方的谈判,或签订合同。
(4)产品价格和最低采购量保证。三星应尽可能以最优惠的价格和条件采购产品(三星代理供货的制造商公司产品),采购价格应控制在韩国MSRP(制造商建议零售价)50%以下,对于特殊产品采购价格高于韩国MSRP50%的情况,各方应共同协商价格。代理商承诺2015年向三星采购产品的最小采购量为400万美元。
来年的年度最小采购量将由协议各方以书面方式共同商定。
2.本次合作的重要意义:高效组织、强力分销,低价正品解决跨境进口贸易核心痛点
随着国内居民收入水平的提高,具有较高消费能力和品质商品需求的中产阶层正在壮大,欧美日韩等国大量的中小企业生产的二三线日用消费品质量可靠,品质优良,国内进口消费需求日趋旺盛,这也是近年跨境进口电商快速兴起的原因,但他们普遍缺乏进入中国市场的畅通“入口”。
另一方面,目前跨境B2C电商处于起步阶段,能够引入的品牌和商品量较少,而且很多是从境外零售商购买再通过电商平台和保税销售模式进行销售,环节成本高,在品质方面也难以保证。
小商品城与三星的合作具备以下显著优势:
(1)强大的货源组织能力。三星是韩国首屈一指的大企业,其代理着很多巨量的中小企业制造商产品的销售,在货源的充分挖掘和高效组织流通方面有天然的优势,能够快速组织充足优质商品出口中国。
(2)拥有价格和品质两大核心优势。三星承诺以最优惠价格和条件采购商品,价格控制在韩国零售价的50%以下,这相比目前跨境B2C电商从零售终端拿货的价格有明显优势;此外,通过三星和小商品城的双重背书,有正品保障。两家合作缩短了供应链,降低环节成本,低价优质商品能够迅速获得消费者认可,实现销售额快速增长。
(3)成熟高效的进口分销能力。义乌有得天独厚的国际贸易政策优势,小商品城多年积丰富的外贸进出口经验,有成熟的贸易渠道和完善的贸易服务体系,公司也有实体进口馆和“义乌购”结合的线下线上立体化平台,可供进口商品入驻展示、体验和销售,渠道分销能力强大。
公司6月4-7刚刚成功举办义乌进口商品博览会,汇聚了全球近100个国家的1495家企业参展,预计10万采购商到场采购约10万种商品;而在中韩自由贸易协定6月初签订之后,中国将在最长20年内实现零关税的产品达到税目的91%、进口额的85%;韩国零关税产品达到税目的92%、进口额的91%,将大大便利中韩贸易,义乌进口博览会上,韩国三星领衔的22家企业已经达成合作意向,成交金额达几千万元。
目前义乌始发的“义新欧”班列已常态化运行,大大提高贸易物流效率,有利于加强货源组织,将“一带一路”沿线国家的优质商品带到义乌,并辐射到全国市场。
3.后续展望:打造进口商品分销平台,“走出去引进来”双向贸易实现商品交易、物流、资金和信息的汇集,实现价值增值
小商品城正通过本次与三星的合作,启动跨境进口B2B业务,着力打造进口商品分销平台,成为全球日用消费品进入中国的桥头堡。
我们预计公司仍将以类似模式,积极拓展日本、欧洲(如德国)、美国等国家相关进口业务,并后续需求对接国内零售商,尤其是借助公司B2B电商平台和义乌的政策优势,寻求对接国内跨境进口B2C电商平台,从而真正快速实现进口商品从制造商到零售端再到消费者的流通。
而通过进口贸易平台的打造,整合各方资源,实现“走出去,引进来”的双向跨境贸易,实现商品流、物流、资金流和信息流的高度汇集,进一步提升平台粘性,实现价值增值。
4.我们对小商品城的观点
公司地处浙江腹地,专业经营小商品批发市场20余载,有庞大的产业集群支撑,有总建面400多万平的实体市场,有7-8万家高质量的商户资源,有完善的产业配套服务体系,商品远销全球218个国家和地区,年交易额4000、5000千亿,是名副其实的“世界超市”,资源禀赋非常强大。
公司充分受益义乌国际贸易改革和跨境电商红利,坚定践行“互联网+”,深度融合“一带一路”,正开展跨境出口和进口B2B电商,站在风口,精准卡位,将获得来自中央及地方政府的各种资源,国运上升大势,转型创新大潮,公司正迎来再创辉煌的最好历史机遇。
公司有望通过租金市场化兑现存量商铺价值,剥离非核心资产(如地产)以集中资源支持“互联网+”转型,创新体制机制,集聚人才和外部资源,构建线上线下融合、有诚信保障的B2R内外贸流通大平台,同时打造互联网金融生态圈、物流服务体系等以变现价值。短期公司将顺“一带一路”国家战略和跨境电商大潮,着力出口和进口双向跨境B2B业务,并开展跨境供应链金融等服务。
预计中期市值空间2000亿元,对应36.7元股价;长期作为万亿级交易额的大平台,参照阿里,其市值将远高于2000亿元。当前公司新人新气象,新起点新高度,即将真正拉开改革转型大幕,资源集中、价值回归和业务落地在即,维持买入评级。
主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。
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