二三四五:具备优秀互联网基因,互联网金融业务值得期待
二三四五 002195
研究机构：海通证券 分析师：蒋科 撰写日期：2015-06-02
二三四五并表带动业绩大幅增长。2015Q1,公司实现营业收入3.2 亿元,同比增207.5%;归属于上市公司股东的净利润6307 万元,同比增431.1%。公司营收和利润的高增长主要来自二三四五的并表影响,预计2015 全年公司营收有望实现翻倍增长。
转型互联网入口平台,核心团队具优秀互联网基因。公司2014 年收购的2345 是国内互联网上网入口平台领先企业,客户数量庞大,2014 年10 月月活跃用户数已达6790 万,与搜狗网址导航并列行业第三,未来ARPU 值有较大提升空间。同时2345是百度联盟最大的合作伙伴,且其对百度的议价能力逐年提升,分成比例由2010年的30%提升至2013 年的45%。2013 年底2345 千次搜索单价已超过10 元,未来有进一步提升的可能。
用户流量质量高,转化为收入能力强。根据2345 所做的用户调查,2345 网址导航用户在家中上网的比重高达72.91%,在公司上网的比重为24.79%。与网吧、机房等上网地点相比,在家中上网和在公司上网的流量质量往往偏高,流量转化为收入的能力更强。
互联网金融业务值得期待。公司以自有资金投资设立互联网金融全资子公司,并拟非公开发行股票募集资金48.0 亿元投向互联网金融超市、平台等项目。我们认为公司具有优秀的互联网基因,其庞大的用户规模具备了较高的金融变现价值,在公司成功引入高端金融人才的基础上,对公司互联网金融业务发展持乐观态度。
盈利预测与投资建议。暂不考虑移动互联业务和互联网金融业务的业绩贡献,我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元和0.48 元,未来三年年均复合增长率为52.5%。我们看好公司移动互联网业务和互联网金融业务的中长期发展前景,维持“买入”的投资评级,6 个月目标价为75.60 元,对应约210 倍的2015年市盈率。
不确定性因素。互联网金融业务拓展低于预期;移动互联业务推进滞后风险。
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