国泰君安：享受成长盛宴 做好价值切换准备

2015年6月5日，上证综合指数终于登上了5000点大关，实现了国泰君安证券研究所任泽平博士于2014年8月18日喊出的5000点目标位(当日上证综合指数2260点)。牛市最坚定的旗手如今的看法又是什么？6月5日本报独家专访了黄燕铭所长率领的国泰君安研究所核心团队——给出的最新鲜的观点是：5000点牛市并未结束，未来至少还有20%的空间，6000点会师可期。当前继续享受成长股盛宴，但下半年要做好成长股往价值股切换的准备，切换契机在于改革提速和经济见底的预期形成，如果成功切换牛市还将健康发展。

房地产见底则经济见底

任泽平表示，5000点之后牛市继续。中国经济有可能处于破茧而出，蝶变的前夜。2014年二季度房地产长周期拐点出现以来,宏微观数据背离扩大,表明经济在加速探底。预计2015年晚一些时候,经济将见增速换挡期的中长期大底,标志性事件是房地产投资着陆。

他表示，从经济与资本市场的关联来看，未来中国经济和资本市场的三种前景:经济L型,牛市有顶部；经济U型,牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱,重回熊市。哪种概率更大？还是要看下半年房地产投资增速着陆后是否探明底部。

如果房市销量和土地购置持续回暖2-3个季度，则地产投资有望软着陆，经济有望实现从政策性企稳转向市场性企稳。无论从海外还是国内的宏观经济来看，“十次危机九次地产”，房地产是周期之母，房地产链上的相关投资大致占整个固定资产投资的一半，就是从去年2季度以来，经济的加速探底，主要是房地产拖累，基建为什么层层加码，货币为什么不断放水，都是为了对冲房地产投资的下滑。房地产和投资有关，和消费有关，即使在美国，消费已经占到GDP的70%，美国的房地产市场仍然是十分的重要，次贷危机的本质也是房地产危机，经济史上有名言是“十次危机九次地产”，如果房地产着陆了，中国经济也就着陆了。

任泽平表示，在房地产市场销量持续回暖2-3个季度后，良好的市场预期会回升，大的房地产周期会形成，则房地产开发、土地购置等继续被拉动回升，在当前我国城镇化率53.7%的情况下，还有十几个点的上升空间，未来一线城市房价会上涨，三线城市去库存。这种销售回暖情形是否能持续？任泽平回答：可能性是存在的。一般房地产市场转好有几个条件：流动性充裕、鼓励居民加杠杆、抵押贷款利率要低。目前政策对房地产市场还是友好的。当然即使房地产投资着陆，房地产新的增长平台也就是在0-5%之间，对比过去是20%多的增长，整个需求还是下来了放缓了，现在只是市场超调之后，均值回归到它新的增长平台上。

现在转型已经有所进展，任泽平表示，当前产业结构中是冰火两重天，旧的很差，新的模式发展很快。在他看来中国经济处于破茧而出，等待蝶变的前夜。