核心观点:
基本本面逐步改善:地产销售成交量创新高,保增长背景下基建投资加码。(1)房地产:尽管2015年1-4月房地产新开工仍处于较低水平(YOY-17.3%),但在国家放松限购限贷政策,货币宽松背景下,先导指标房地产销售已连创新高。2015年5月一手房成交量创年内新高,环比同比都出现较大增幅长。5月一手房成交量同比大增,其中一线城市及珠三角城市增幅巨大。三线城市及珠三角城市环比增幅表现亮眼。(2)基建:在经济向下背景下,中央基建投资成为稳增长重要手段。2015年1-4月基建固投增速20.3%,远高于同期制造业9.9%及房地产开发投资6.0%的增速。从新批项目角度,国家发改委5月18-20日批复4500亿元交通基建项目,国务院发文在公共领域推广PPP 模式,我们预计2015年全年基建投资仍将维持较高的增速。(3)龙头公司金螳螂、亚厦股份、广田股份、宝鹰股份、东光微电、东易日盛等传统主业新签订单形势良好,且纷纷谋求转型家装电商,将开辟增长蓝海。
牛市轮动效应,建筑装饰后期发力型,在2009年牛市周期中,装修装饰板块在前期累计超额收益率仅为5.1%,后期累计超额收益率高达469.86%。建筑在两轮牛市周期中具有明显的轮动效应。在2007年的牛市周期中,先启动的是水利水电板块,接下来是铁路板块。在2009年牛市周期中,各板块轮动效应显著,主要有四类:(1)率先发力型:铁路轨道,超额收益13.2%;(2)牛市领涨型:房屋建设和专业工程,超额收益41.8%/104.8%;(3)穿越牛熊型:化学工程、钢结构、路桥施工、水利工程, 超额收益172%/124%/125%123%;(4)后期发力型:装饰、园林、国际工程,超额收益474%/466%/255%。
装饰龙头转型家装电商开辟蓝海。家装行业是典型的大行业,小企业的格局。2014年我国建筑装饰行业总产值3.16万亿元,家装市场总产值1.51万亿元。2015年,公装企业纷纷进入“互联网家装”蓝海,并将业务触角伸向上游的建材和下游的家居领域,进入泛家庭消费市场。
装饰处于显著估值洼地。截至2015/6/1收盘价,装饰板块已处于建筑板块中处于底部水平,其中金螳螂(停牌)、广田股份、亚厦股份等估值水平分别为26/30/32倍。
重点推荐公司:结合上市公司基本面及后续增长潜力,我们重点推荐五朵金花:广田股份、亚厦股份、宝鹰股份、东光微电、金螳螂(停牌)。(银河证券)
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