钢铁：改革和转型助钢企启航 建议超配龙头

核心观点:

二季度我国宏观经济持续低迷,钢铁下游需求“旺季不旺”,供需矛盾改善。

程度低于预期,导致钢价、矿价持续低迷。经济下行压力加大下,预计宏观政策将持续宽松,基建投资刺激力度有望加大,6月份钢市供需形势环比将有望改善、盈利将有所改善,预计钢价将小幅上涨5%以内、矿价将小幅上涨10%以内。改革和转型是钢企重新启航的源动力,同时去产能的节奏有望超过市场预期,钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升,板块将维持1倍PB 以上,并重新参考PE 估值。我们维持钢铁行业“买入”评级,重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。广发钢铁6月份投资组合及比例:久立特材(25%)、八一钢铁(25%)、大冶特钢(25%)、宝钢股份(25%)。

粗钢产量同比上升,终端需求复苏不如预期。

4月粗钢日均产量同比上升,4月钢材出口量同比上升13.15%。重点钢企钢材库存有所回升,钢材社会库存降幅明显。上海市场终端线螺5月采购量月度环比回落。5月份消费旺季对下游需求的拉动不如预期,采购量有所回落,6月份基建刺激力度有望加大,需求预计将持续上升。

5月份钢价震荡下跌、矿价显著上涨,预计6月以涨为主。

2015年5月经济下行压力不减,基建投资项目陆续获批,但钢材下游需求复苏不及预期,主流钢厂纷纷加大去库存力度,钢价持续低迷。6月份宏观政策预计将进一步宽松,钢铁行业下游开工率有望持续回升,钢市供需形势环比有望改善,预计钢价上涨为主,涨幅在5%以内。

2015年5月份,内矿、外矿价格双双明显上涨。5月份宏观经济持续低迷,刺激性利好政策频繁发布,矿产价格进入上升通道,钢厂去产能进程持续加快,原料采购谨慎度不减,矿价月度均价环比有所上升。6月份,基础设施项目陆续开建,政策利好效应显现可期,下游需求环比有望改善,钢厂高炉开工率有望进一步提升,有望促进铁矿石需求显著增长,预计矿石价格涨幅在10%以内。

2015年5月份钢铁行业盈利状况逐步好转,6月盈利将持续改善。

2015年5月底长材、板材的盈利状况小幅改善,均仍以亏损为主。短期而言,随着基建项目的陆续开工,钢价下跌趋势持续趋缓,同时矿价显著回升,钢企盈利环比逐步好转,6月份行业盈利环比将持续改善。长期而言,钢企的改革与转型进程有望进入快速发展阶段,2015年钢铁下游需求改善空间值得期待。就具体品种而言,2015年5月底长材吨钢亏损96-盈利9元/吨,其他品种吨钢亏损344-亏损163元/吨。

风险提示:钢材出口下滑;地产需求下行;环保去产能不及预期;矿石巨头合谋操纵价格。(广发证券)