黄山旅游:京福高铁开通+定增获批在即,跳出景区谋成长
黄山旅游 600054
研究机构：东北证券 分析师：梁莉 撰写日期：2015-06-02
客流如期反弹驱动业绩高增长:2014 年,黄山景区客流在经历了 2013 年的下滑后出现反弹,全年累计接待游客297.1 万人,同比增长8.2%,公司索道业务累计运送游客527.9 万人次,同比增长14.9%。景区客流如期反弹驱动业绩高增长,2014 年,公司共实现营业收入14.90 亿元,同比增长15.13%;实现归属于母公司股东的净利润2.09 亿元,同比增长45.5%。
2015 年业绩仍有望高增长:1)京福高铁预计7 月开通,杭黄高铁预计将于2018 年开通,交通便捷度的提升将拉动进山客流量的大幅增长。2)玉屏索道改造后预计6 月运营,显著提高黄山景区游客接待能力。改建后的玉屏索道提价10 元/人次,执行价90 元。玉屏索道运能和票价的双提升将驱动黄山景区客流加速增长。3)西海大峡谷地轨缆车的运营打破了之前西海大峡谷“眼睛的天堂,双脚的地狱”之说,大大提升了游客进入西海大峡谷的便捷性。西海景区的深度开发成为公司未来几年业绩增长的新来源。
跳出景区谋发展,产业链延伸助成长:作为国内一线景区的龙头,黄山旅游也迈出了向全产业链拓展转型的步伐。公司2014 年年报中明确提出,公司对外拓展步伐加快。2014 年,徽菜板块对外拓展两家,“徽商故里”主题连锁餐馆已达6 家,其中北京门店4 家,形成了一定的品牌和规模。索道业务对外拓展取得突破,正式托管了江西灵山索道。总的来说,公司未来将继续做好做强景区、索道、酒店、旅行社四大传统业务板块,发力电商、徽菜、物流等相关新兴板块。此外,公司携手电商布局在线旅游,定增预计6 月中旬拿到批文,我们建议投资者积极参与此次公司定增。
公司投资策略:在多重因素催化下公司业绩有望继续维持高增长,未来公司有望将山下资源向市场化开放,重点向徽菜、旅游地产、旅游商品等领域拓展,外延扩张可期。作为景区板块的龙头,未来成长性逐渐打开。不考虑定增摊薄,我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.58 元、0.71 元和0.86 元,公司目前股价23.68 元,对应PE41 倍、33 倍和28 倍,维持“买入”评级,建议等待股价回调积极配臵。
风险提示:客流低于预期、自然和社会因素等影响。
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