股市火爆：信托不满足通道业务也来打新

在A股一路走牛，特别是注册制推行前新股上市上演火爆行情下，各类金融机构都在积极寻找机会，不想错过这波盛宴，信托也不例外。

据格上理财统计，2015年4月证券投资类信托成立数量达825只，远超固定收益类集合信托的171只，证券投资类信托发行火爆。

而据经济观察报了解，目前包括中融信托在内的多家信托在推出集合资金信托计划(查询信托产品)产品，采取“集合信托+基金专户+公募基金”模式来参与打新。

不过，与此前相比，信托此次不再满足于只做通道业务了。

信托：“我也要打新”

4月份，证监会一个月内两次共核发了55家新股，IPO发行节奏加快，新股核发从此前一月一次变为一月两次。

同花顺数据显示，截至目前，今年一共124家企业实现IPO，且上市首日均44%封顶，此后亦表现抢眼，其中最典型的是暴风科技，上演了29个涨停神话。“打新”等于“送钱”，面对低风险高收益的新股诱惑，无论是个人投资者还是机构都不想错失良机。“前些天我们还进行了打新产品的相关培训，”中融信托财富中心一位人士向经济观察报说道。

据经济观察报了解，中融信托5月份在推介一款命名为鑫鑫向融1号1期的打新集合信托计划，规模预计募集1亿元，资金用途为投资泰达宏利基金管理有限公司设立的专户资产管理计划，并作为专户资产管理计划的次级份额投资鹏华基金以沪深两市新股申购为投资策略的公募基金产品，间接通过公募基金参与一级市场新股申购。

中融信托华南地区的一位项目经理介绍，从今年开始到目前为止，信托参与打新的产品结构都类似，都是集合信托+基金专户+公募基金的模式。资金由信托募集次级或者称为进取级，银行出资优先级，杠杆最高为5:1，与不同的公募基金合作，资金投向会有所不同。

实际上，优先级资金的来源是银行的理财资金池。以招商银行为例(下称“招行”)，该行同业部人士向记者表示，哪家机构能够出劣后级资金，招行就有意愿给它配资，配资比例为5:1，银行的收益大概在7%左右，根据具体资金量大小有所浮动。

兴业银行财富管理中心人士向记者表示：“市场行情好的时候，这种产品就会多。”据了解，兴业银行财富中心在代销多家机构的打新产品，此类产品的结构大同小异，以公募基金和券商发行的产品居多。

数据显示，2015年1季度证券投资信托规模为2.23万亿元，较2014年1季度同比增长79.84%，其中，债券仍然是信托在证券投资市场上的主要投资工具，其次是股票与基金。其中，证券投资(股票)信托规模约为7770亿元，其在信托资金投向的占比为5.77%，较2014年1季度末占比提升2.94个百分点；证券投资(基金)信托规模为1864亿元，其在信托资金投向的占比为1.39%，较2014年1季度占比提升0.45个百分点。

打新模式逻辑

信托公司之所以通过资管计划专户投资公募基金的模式打新是源自其无法直接参与新股申购。2013年中国证券业协会发布的《首次公开发行股票承销业务规范》规定，网下投资者不得为债券型证券投资基金或集合信托计划，也不得为在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的理财产品等证券投资产品。

此外，目前，网下配售的新股中至少40%应优先向公募证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售，这意味着公募基金的中签率要比其他打新方式高。

泰达宏利基金华南区人士向记者介绍，最近有不少银行和信托公司找上门来寻求合作，目前市场上纯打新的产品较少，或多或少还会有其他资产的配置，一次打新的周期最多就一周的时间，其他时间也不能闲置，可能就会投一些短久期的债，协议存款或者别的货币市场之类的产品。

这类结构化的信托产品是浮动收益型产品，收益可以通过杠杆放大，优先级资金的收益通常7%左右，信托的报酬分为固定和浮动收益两个部分，通常会收取1个点的固定收益，浮动部分来自与客户分享专户收益超过10%的部分，其中客户占大部分，如果没有超额收益，信托将不提取浮动收益。

但是具体的收益目前还无法确定，“三四月份开始低了很多，2014年的平均水平可能是8%左右，今年有两个不确定性，一方面是很多资金涌进来打新，会摊薄收益，另一方面是新股发行的节奏变了，以前一个月一批，现在一个月两批，现在总体来说收益下滑，但是未来收益会怎么样还不确定。“泰达宏利基金人士解释说。如此，此类产品最大的风险就在于最终收益覆盖不了资金成本。

上述中融信托财富中心人士向记者说道：产品卖的还行，最近打新比较火，不过也有一些客户不太认同。”在上述信托计划中，认购起点为100万元。

据经济观察报了解，信托公司另一类证券投资信托更加常见，模式也是集合信托+资管投资公募，其投资标的更加灵活，包括固定收益类产品、二级股票、新股网下申购等。这类产品会设置预警线和平仓线，收益分配方式与上述产品类似。

对于信托在此类产品中的角色，上述中融信托华南地区项目经理说，信托在这个过程中不仅要募集资金也要设计信托计划。

上述中融信托财富中心人士向记者表示，在这种产品结构中，基金占据强势地位，银行的收益占到大部分，很有可能最后没有超额收益。但此类业务也是信托行业转型的一个典型代表，像此类浮动收益型产品，不挣钱的话，信托就分不到浮动收益，只能拿很小一部分的固定管理费。