地方债挤出效应明显 期债本周弱势持续

本周江苏与新疆地方债发行，由于利率低于预期，导致挤出效应明显，加之股市本周的火爆，国债期货持续承压萎靡。市场人士普遍认为，地方债由于三个月内要完成发行，因此未来发行节奏将是影响国债期货走势的重要因素。

周一，江苏省政府首批一般债券中标利率稍高于同期限国债5个交易日收益率算数平均值，利率偏低。市场人士表示，江苏地方债的招标收益率接近同期限国债水平，市场意味较淡，低收益的水平使得后期供给的压力相对增大，市场情绪偏谨慎。5年期国债期货主力合约TF1509开盘98.500元，收盘98.240元，跌幅0.04%。10年期国债期货主力合约T1509开盘97.200元，收盘96.705元，跌幅0.47%。周二，地方债招标的谨慎气氛扩散，国债期货持续下行。

周三，7年期国债招标收益率低于预期，受此推动，早盘偏好的预期带动行情上行。5年期国债期货主力合约TF1509开盘97.840元，收盘98.175元，涨幅0.24%。10年期国债期货主力合约T1509开盘96.565元，涨幅0.30%。但市场成交过程中多空博弈较多，并未形成一致性的上涨预期，短线观望气氛浓厚。

周四，重磅事件云集。央行公开市场将继续不进行任何操作，已连续十次暂停公开市场操作。新疆地方债中标利率低于市场预期。汇丰PMI数据不及预期。由于新疆地方债招标仍未脱非市场化发行指导，机构在经济基本面疲弱及地方债供给疑虑的多空博弈下，心态仍显谨慎。5年期国债期货主力合约TF1509开盘98.160元，收盘97.985元，跌幅0.17%。10年期国债期货主力合约T1509开盘96.900元，收盘96.675元，跌幅0.18%。

周五市场在股市创出7年新高之时疲弱不堪。T1509合约全日成交仅1800手，交易清淡。而未来一周即将迎来新的地方债发行，市场仍在观望中。回顾全周，TF1509开盘98.50元，收盘98.04元，跌0.24%；T1509开盘97.20元，收盘96.74元，跌0.43%。10年期国债跌幅超过5年期国债。

混沌天成期货分析师季成翔表示，本周国债期货走弱明显，其中10年期国债期货相对于5年期国债期货较弱。基本面上依然是经济较弱的态势，汇丰PMI初值低于预期也显示出后续托底政策需要加码。供需层面上本周地方债发行量不到600亿元，对债市冲击有限，但是中标利率几乎和国债收益率曲线贴近，尤其是7年和10年的，侧面上也说明了当前国债被地方债挤出的情形是存在的。下周预期有400亿元地方债需要发行，本周股市调整似乎完成，这对中长期国债收益率的压力依然存在。

新湖期货分析师李明玉表示，目前国债期货颓势，如果没有大的政策出台，暂时难以扭转。货币政策需要更考虑“量”，而非一味降息。国债期货有下跌空间，但幅度有限，总体上期债弱势格局将维持。