机器人：设立子公司大力发展核心零部件业务

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事件：机器人公告与沈阳三家政府类产业投资基金共同设立机器人核心零部件合资子公司，注册资本1亿元。公司以伺服驱动与利等无形资产及现金形式出资占40%股权，另外三家政府基金以现金形式出资60%。

投资要点：

设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有助加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。

多类零部件产业化，有助提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱动、减速器等，产品不仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电动汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。

定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合并、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。

子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。

维持“强烈推荐”评级。大逻辑不变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延并购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15～17年的EPS为0.71、1.02、1.45，对应当前股价PE为99/68/48，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产能释放进度低于预期；外延并购低于预期。(中投证券)