中国平安:业绩大幅增长符合预期 互联网金融稳步推进
中国平安 601318
研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-04-30
【事件】
中国平安于4月30日发布2015年一季报:公司2015年一季度实现归属于母公司股东净利润199.64亿元,同比增长84.7%,对应EPS2.19元;归属于母公司净资产3147亿元,环比年初增长5.7%,对应BPS34.43元。寿险业务实现规模保费1050亿元,同比增长14.4%;产险实现保费收入419亿元,同比增长20.7%。
【点评】
公司净利润大幅增长,符合市场预期。与同业公司一样,净利润大幅增长主要归因于投资收益提升。1)中国平安2015年一季度实现投资收益336亿元,同比增长110.5%。2)公司一季度末累积浮盈较年初减少36亿元,但仍超过250亿,未来利润释放仍有充足空间。
寿险个险新单增长51%领先同业,代理人较年初大幅增长10%至70万人,超市场预期:1)中国平安个人寿险一季度实现规模保费932亿元,同比增长16.5%,其中,新业务规模保费达308亿元,同比增长50.9%,超市场预期。2)交叉销售下公司代理人收入高于同业,因此代理人队伍不断扩张。一季度公司代理人数量同比年初大幅增加10%至近70万,创历史新高。3)电销业务实现规模保费29.45亿元,同比增长42.5%,市场份额稳居行业第一。4)预计中国平安2015年新业务价值增速超过20%。
产险在保费高增长的同时,注重业务品质,预计盈利能力仍领先同业。平安产险一季度实现保费收入419亿元,同比增长20.7%。其中,来自于交叉销售、电话及网络的保费收入183亿元,同比增长24.1%;车商渠道保费收入81亿元,同比增长18.8%,对渠道的掌控能力高于同业,最大限度的避免恶性竞争的影响。2014以来,车险竞争加剧,行业已接近承保亏损,平安产险凭借优势险种和业务筛选能力实现了高承保盈利。2015年开始,车险条款费率改革开始实施,预计竞争仍日趋激烈,但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势,将强者恒强。
平安金融互联网布局领先同业,互联网用户数1.59亿。公司近几年来始终致力于建设行业领先的互联网产品和服务平台。截至一季度末,平安互联网用户规模近1.59亿。陆金所、万里通、平安付、平安金融科技等互联网金融业务公司用户总量达1.04亿,其中持有传统金融产品用户数超过4059万,占比达38.9%。同时,移动端业务快速发展,APP总用户规模达2864万,较年初增长45.3%。在目前互联网金融突飞猛进的背景下,预计平安以陆金所、一账通、万里通等等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力:1)兼具平台和内容的双重优势;2)打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的强大协同效应。
【投资建议与盈利预测】
维持“买入”投资评级。平安寿险业务价值增长领先同业,预计2015年新业务价值增速仍在20%左右;产险盈利领先同业,市场份额和承保盈利有望维持较高水平;互联网金融稳步推进。上调中国平安盈利预测,预计15~16年EPS分别为6.95和8.14元。目前公司15PEV仅1.5倍,估值仍处于较低水平,继续推荐。维持中国平安“买入”评级,预计2015年估值将逐渐恢复到2倍内含价值倍数,维持目标价118元。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
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