康恩贝:收购拜特剩余股权,外延整合加速推进
康恩贝 600572
研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2015-04-28
事件:公司4月27日公告以 9.555亿现金收购贵州拜特剩余 49%股权,贵州拜特将成为公司全资子公司。
评论:
定增落地之后外延整合开始加速推进,维持公司增持评级。公司4 月14 日完成非公开发行,21 亿元资金募集到位,凭借资金优势,公司外延整合加速进行,此次收购贵州拜特49%剩余股权是定增之后首单,预计未来将持续推进。维持盈利预测2015~2017 年EPS 0.71、0.84、1.00 元,维持目标价32 元,维持增持评级。
低成本收购拜特剩余49%股权,利润增厚明显。贵州拜特2014 年收入6.54 亿,同比增长40%,净利润3.94 亿,同比增长91%,收购成本相对较低,2014 年PE 仅5X。并购对公司利润增厚明显(按2014 年净利润计算增厚约35%),我们预计2015 年拜特实现净利4.8 亿, 5 月上旬股东会通过后即可实现并表,有望支撑公司全年业绩增长。
品种具备市场拓展空间,品种整合互补。拜特主要产品丹参川芎嗪主要用于心血管、脑血管等领域,目前已进入26 省城镇职工基本医疗保险目录、20 省新农合目录和2 省基本药物目录,目标医院覆盖率87%,仍有较多市场覆盖空间,正处于增长期,具备10 亿规模潜力。2015 年Q1 考虑到产能释放,预计拜特继续保持快速增长。拜特拥有优异的医院深度招商网络,龙津通灵胶囊通过拜特平台实现快速放量,除此公司还有几十个适合医院市场的潜力品种,有望通过拜特的医院渠道实现放量。
收购拜特之后,外延整合有望继续推进。预计公司完成对拜特剩余股权的收购之后,围绕互联网+战略,继续完善医药电商平台,从渠道到入口进行完善,搭建完整的移动闭环。
风险提示:自有OTC 品种竞争加剧,销售增速波动;
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