银行股严重被低估 10股快抄底

第8页:交通银行:揽存压力收窄息差 不良资产加速暴露

第1页:央行降息短期利空银行 然仍是市场估值洼地

第2页:建设银行:业绩整体表现较优 期待基建加码受益

第3页:浦发银行:业绩稳健 未来看点较多

第4页:农业银行:2014年业绩符合预期 估值具有吸引力

第5页:　中国银行:海外业务增长喜人 资产质量总体可控

第6页:华夏银行:经营稳健 拥抱互联网

第7页:光大银行:中间业务前景光明 资产质量压力较大

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第9页:工商银行:资产质量压力上升 零售业务竞争力凸显

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交通银行:揽存压力收窄息差 不良资产加速暴露

交通银行 601328

研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

投资要点:

投资建议:上调目标价至9.06元,上调至增持评级

考虑降息和揽存压力收窄利差,下调2015/2016净利润增速7/3pc至1%/4%,对应EPS0.90/0.93元,BVPS6.97/7.61元,现价7.72/7.45倍PE,0.99/0.91倍PB。交行处于板块估值洼地且改革成效有待释放,上调目标价至9.06元(对应15年1.3倍PB),现价空间31%,上调至增持评级。

业绩概述:业绩基本符合预期

2014年和2015Q1拨备前利润同比分别增长8.8%和2.8%,归属母行净利润同比分别增长5.7%和1.5%,业绩基本符合市场预期,息差收窄压力大,不良加速暴露。

新的认识:揽存压力收窄息差,不良贷款加速暴露

1、揽存压力收窄息差。从存款的量来看,交行是上市银行中唯一一家2014年末存款余额同比/环比均负增长的银行(14年末存款余额同比/环比分别减少3.1%/2.1%)。从存款的价来看,14年末和15年一季度末累积年化存款成本率环比分别上升4/8bp。揽存压力叠加降息使得交行2014Q4年化净息差环比下降17bp,虽然2015Q1净息差水平环比改善,可持续性仍有待验证。

2、不良贷款加速暴露。14年末和15年Q1末不良贷款余额较上一季度末分别增加5.2%/8.9%,不良率环比分别提升8/5bp,拨备覆盖率环比分别下降22.4/6.0pc。资产质量恶化带来的拨备计提压力成为交行业绩增长的主要阻碍。

风险提示:经济失速致资产质量加速恶化