银行股严重被低估 10股快抄底

第2页:建设银行:业绩整体表现较优 期待基建加码受益

第1页:央行降息短期利空银行 然仍是市场估值洼地

第2页:建设银行:业绩整体表现较优 期待基建加码受益

第3页:浦发银行:业绩稳健 未来看点较多

第4页:农业银行:2014年业绩符合预期 估值具有吸引力

第5页:　中国银行:海外业务增长喜人 资产质量总体可控

第6页:华夏银行:经营稳健 拥抱互联网

第7页:光大银行:中间业务前景光明 资产质量压力较大

第8页:交通银行:揽存压力收窄息差 不良资产加速暴露

第9页:工商银行:资产质量压力上升 零售业务竞争力凸显

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建设银行:业绩整体表现较优 期待基建加码受益

建设银行 601939

研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

投资要点:

投资建议:上调目标价至9.50元,上调至增持评级。

综合考虑业绩增速、资产质量、拨备情况,建行在五大行中的表现是最优的,预计2015/2016净利润增速2.2%/5.0%(分别下调6/2pc),预测EPS0.93/0.98元,BVPS5.59/6.26元,现价7.35/7.01倍PE,1.23/1.09倍PB。基于投资者风险评价改善,上调目标价至9.50元(对应2015年1.70倍PB),现价空间39%,由谨慎增持上调至增持评级。

业绩概述: 符合市场预期,增速在大行中最优。

2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润1072/670亿元,同比增长10.1%/1.9%,符合市场预期。净利润和拨备前利润增速均在五大行中排名第一,业绩增长稳健。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润3610/2278亿元,同比增长11.8%/6.1%。

新的认识:受益稳增长基建加码。

6. 受益基建投资加码。①基建加码、宽松政策、地产新政边际改善投资者对不确定性的担忧,建行基建贷款和地产贷款占比较高,预计受益较大;②国企改革预期升温,预计有望激发建行新的创新活力。

7. 资产质量面临压力。资产质量整体略好与五大行平均水平,但随着不良向大中型企业蔓延,预计建行2015年资产质量仍然面临较大压力。

2015Q1不良贷款余额环升12.5%至1273亿元,不良率环升10bp 至1.30%,2014H2核销125亿元,加回核销后不良真实生成率较6月末升17pc 至44%。领先指标关注类贷款余额较6月末增长28%至2815亿元,生成率升至3年高位3.04%。

8. 拨备计提较为充足。2015Q1拨备支出同比增长73%至200亿元,拨备覆盖率和拨贷比分别-15pc/+3bp 至207%/2.69%,拨贷比是五大行中除农行外唯一满足监管要求的,拨备计提压力小于同行业。

风险提示:经济失速致资产质量加速恶化