震荡上行 长牛趋势不改

市场资金更偏向于以创业板代表的成长股，不断加大对创业板的投资力度，是创业板热度不减的重要原因。预计未来创业板和中小板可能会出现一段时间休整，然后继续向上。

短期而言，经过前期快速上涨之后，多空分歧加大，特别是借题材爆炒的高估值伪成长股将面临较大调整压力。而对于那些低估值、有业绩支撑的蓝筹股，市场调整时反而迎来好的买点。

多空论剑

尽管本周市场一度大幅调整，但成长股集中的中小板、创业板再次创出新高。私募人士表示，资金的偏好使得创业板热度不减，未来具有高成长性、处于政策风口的个股仍有较大上涨空间。

无惧短期调整

中国证券报：本周市场出现调整，未来行情会如何演绎？

李云峰：对于本周市场的回调，首先要搞清楚本轮牛市的逻辑。本轮牛市是政策变革、社会变迁、资金驱动的结果。本轮改革牛市仍处于上半场，大家都希望牛市更慢、更长，故长期向上的逻辑不变。

短期而言，经过前期快速上涨之后，多空分歧加大，特别是借题材爆炒的高估值伪成长股将面临较大调整压力。而对于那些低估值、有业绩支撑的蓝筹股而言，市场调整反而是更好的买点。

目前券商两融规模逼近上限，多家券商上调两融保证金比例。新股批量发行成常态，一月两批次，冻结了大量资金。前期上证指数上涨过快，监管层多次发声，降杠杆，控风险；不要疯牛，要慢牛、长牛。

本轮牛市缺乏宏观经济支撑，更多依靠政策引导。之前的快牛行情难以持续，未来半年会出现调整，然后向着慢牛、长牛的方向演绎。短期要谨防那些借题材炒作而无业绩支撑的伪成长股，优选低估值、有增长潜力的个股。

曾凡欣：从本周数据来看，上证指数5日、6日两天跌幅超过5%，可以看出本周大盘调整的迹象明显，而且这种震荡调整可能还会持续一段时间，但幅度不会太大，预计最低下探至4100点附近。导致此次调整的因素有很多：一是新股上市，二是监管趋严，三是4月市场涨幅过大。但未来半年指数将再创新高。

中国证券报：市场关于小盘股估值泡沫的担忧不断增多，与此同时，中小板指、创业板指在本周再创新高，如何看待创业板、中小板的投资？

李云峰：毋庸置疑，创业板存在投资机会，会产生一批伟大的公司，特别是那些具有高成长性、处于政策风口的个股未来有较大发展空间。但是目前风险积聚，资金持续入场导致波动加大，一些潜在风险对创业板指造成压力：估值过高，创业板动态市盈率超过90倍；市场上涨过快，管理层有可能出手调控。

曾凡欣：2015年以来创业板指累计上涨接近102%，虽然创业板泡沫破灭的观点一直都在，但创业板指持续上涨，屡创新高。这主要是因为市场资金面承压，大盘股利好出尽，市场资金偏向于以创业板为代表的成长股，不断加大对创业板的投资力度，这或许是创业板热度不减的重要原因。预计未来创业板和中小板可能会出现一段时间休整，然后继续上行，直到注册制出台我们再进行评估。

牛市不言顶

中国证券报：从行业或者主题上看，目前存在哪些投资机会？

李云峰：持续看好低估值的保险、证券、环保、新能源，近期增加基建板块的投资力度。

保险、证券属于牛市中的排头兵，持续上涨的市场行情让保险、券商资管投资收益丰厚，活跃的交易行情使得券商利润增加。2015年以来，保险、证券板块上涨幅度不大，后期具有较大补涨空间。

新能源板块整体成长平稳，但内部结构分化较大，代表未来发展方向的风电、太阳能、核能等新能源增长迅猛。在这些细分行业里，经过前几年的市场竞争，一些优秀公司逐渐显露出强大竞争力，具备较好的投资价值。

在经济低迷、物价低企的背景下，未来“保增长”仍是头等大事，而基建板块是带动宏观经济向好的中枢力量，处于政策风口。

曾凡欣：我们看好两类股票。一类是行业龙头，龙头股因为大多有实质性题材或业绩作为支撑，安全系数和可操作性高于板块内其他股票；另一类是成长股，相关企业通常处于高速成长期，具有良好的业绩表现，在股市下跌时相对抗跌。

中国证券报：选股时应看重哪些特质？

李云峰：首先看行业地位。一般行业地位越高，市场占有率越大或者掌握垄断资源的公司话语权越大，具备定价权，一般更加具有竞争优势。

其次看公司基本面。包括其盈利能力、营运能力、偿债能力、收益质量等。价值决定价格，公司基本面好坏是决定股票价格长期走势的基础。

最后看成长性。股票价格是对未来发展的预期，公司的成长性，例如是否掌握核心技术、创新能力、研发能力等都是判断公司成长性的重要依据。

中国证券报：若用牛市分段论解析，目前市场处于牛市哪个阶段？

李云峰：牛市整体一般分三个阶段展开，急速上涨——中期调整——缓慢上涨。目前尚处于第一阶段中后期，快牛向慢牛转变，多空分歧加大，在震荡中前行是当前的主题。

牛市不言顶，第一阶段的顶部可能会在二季度缓慢形成，而本轮牛市的顶部主要取决于改革的预期是否实现。如果本轮改革如政府引导的那样，能够顺利实现，那么本轮牛市将会是一个长牛；反之，2007年的断崖式下跌可能会再次上演。

曾凡欣：近期A股市场出现两方面催化因素，促使市场向新阶段过渡。这是继2014年“大反弹”、2015年一季度“大分化”后，本轮牛市的第三阶段。至于牛市何时到达顶峰，有句话叫“牛市不言顶”，接下来是否会再创历史新高谁也没办法作出准确判断，但可以确定的是，顶点绝不在当下。