华兰生物:源头活血滚滚来,继续强烈推荐
华兰生物 002007
研究机构:平安证券 分析师:叶寅,邹敏 撰写日期:2015-04-28
事项:公司公告,重庆卫计委同意华兰生物重庆公司在开县、忠县、亐阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立单采血浆站分站。
平安观点:量价齐升的黄金时代即将拉开序幕。我们多次强调公司即将进入量价齐升的黄金时期,事实正逐步印证我们的判断。量的方面:2014 采浆量540 吨,投浆量450吨,2015 采浆量有望达到700 吨,考虑采浆与投浆的时间差,意味着2015、2016年量可以贡献25-30 个点的增速。重庆符合优质浆源地的一切特征,唯处大巴山区交通不便,如今重庆6 县允许开设分站,充分解决交通问题将使采浆潜力充分挖掘。另外,公司能够得到此等政策优惠,血制品龙头政府事务能力展现无遗。
价的方面:药价放开政策出台时点临近,预计7 月1 日起执行,血制品各品种静丙提价幅度最大,华兰静丙市场占比最高,按照我们前期专题报告《提价的诱惑》的测算,贡献2015、2016 年各约12 个点的增速。
“梧桐生矣,于彼朝阳”,外延幵购加快,布局大生物朝阳产业。公司収展战略明确,未来将通过外延幵购实现大生物产业全面布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等)。另外,公司流感裂解疫苗已于2013 年5 月向WHO 送交样本通过验证,预计2015 年上半年获批进入WHO 的采购体系,同时四价流脑疫苗也已开展申报。研収方面,除去年已经申报的4 个单抗品种(阿达木单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐单抗)外,今年有望继续申报3 个单抗(德尼单抗、伊匹单抗、帕尼单抗),其他如疫苗、治疗性蛋白方面预计将不断涌现研収成果。
好股不常有,佳人难再得,继续“强烈推荐”。预计公司2015-2016 年EPS 为1.25 元、1.51 元,若考虑提价效应,则2015、2016 业绩增速40%左右(不含外延),结合公司行业龙头地位带来的强大浆源扩张能力,以及幵购预期和大生物领域的布局,维持“强烈推荐”评级,目标价65 元。
风险提示:药品安全、研収失败、政策风险。
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