恩华药业:继续等待招标 保持稳健增长
恩华药业 002262
研究机构：国金证券 分析师：李敬雷,黄挺 撰写日期：2015-04-02
事件
公司公布2014年报,归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,增长26.68%,符合预期,EPS为0.568元
评论
收入全年平稳增长:从我们一直跟踪的更能体现公司真实情况的母公司数据来看,2014全年增长18.13%。增速平稳依然是因各省招标延后导致新产品收入贡献进程稍慢;同时麻醉药和精神药物的降价,也有所影响。
麻醉药增速较快,新产品贡献效应部分体现:2014年麻醉药销售收入6.07亿,同比增长19.16%。老品种方面预计力月西15%左右增长,福尔利25-30%。几个麻醉药新品种右美、丙泊酚同比有接近翻倍增长。近期新批新品种瑞芬太尼是麻醉镇痛领域的重要品种,将丰富公司的麻醉药产品线,由于竞争结构较好,预计将对公司今年增长起到明显贡献。
精神类药物受降价影响,增幅放缓:全年精神类药物实现收入4.43亿,同比增长16.51%。主要产品利培酮普通片降价影响较大,借助分散片的高增长,我们预计整体增长15%。预计思贝格和一舒依然实现30%以上增长。新产品度洛西丁陆续开始有中标,最新获批的阿立哌唑明年预计会有贡献。
继续等待招标的展开,新产品放量触发收入拐点:公司过去获批的右美、丙泊酚、度洛西汀;近期获批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑,等待获批的抗癫痫用药普瑞巴林,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种,也有望把公司的收入增速拉升。另外三类新药鲁拉西酮、SGPT等20多项重点品种处于新药研发的各个阶段,产品梯队优秀。
未来战略继续坚持内生稳健成长,适时考虑外延手段,观察新兴业态:公司的风格将延续一贯的稳健,坚持在中枢神经行业内做深做大,同时也会把外延式作为增长的手段之一。公司也在积极推进互联网医药营销平台建设,以布局未来的心态观察、学习各种新兴业态。
投资建议
我们预测公司2015-2017年的EPS为0.725元、0.932元、1.22元,同比增长28%、29%、31%,短期估值合理。我们继续看好公司靠新产品推动收入增速加快逻辑。公司作为中枢神经龙头,具有长期价值。我们不做短期评级调整,继续维持“买入”评级。
风险提示:估值过高风险;新产品进程低于预期
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