南玻A:浮法景气低迷下扣非业绩增速下滑明显,超薄成未来发展看点
南玻A 000012
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-05-04
报告要点
事件描述
公司公告15年一季报:实现营业收入15.4亿元,同比增长3.8%,归属净利润8220万,同比下降33.2%,扣非归属净利2998万,扣非同比下降72.4%。
事件评论
浮法景气低迷下扣非业绩增速下滑明显。在其他工程玻璃、太阳能业务稳定情况下,浮法行业景气持续低迷,量缩价降致1季度营收增速明显放缓。
受制于需求弱势下的价格表现毛利率同比下降4.9个百分点,仅为20.8%;期间费率16.6%,上升1个百分点,其中,管理费率上升0.4%,销售费率上升0.3%。其他项来看,投资收益因本期出售可供出售金融资产收益有所增加,同比增长162%,贡献1673万;所得税费用因集团部分子公司获得高新技术企业,采用优惠税率,同降96%。最终归属净利实现8220万元,同降33%,扣非归属净利实现2998万,同降72%。
公司治理结构进一步完善,募资布局超薄多晶硅成发展看点。非公开发行向特定对象前海人寿和北方工业募资,完成增发后,公司股权结构变动,前海人寿持股8.8%,北方工业持股6.3%。资金投向将两个项目,有碱超薄玻璃与多晶硅装置建设。有碱超薄玻璃可具体分为钠钙硅玻璃和铝硅玻璃,钠钙硅玻璃主要用于TN、STN显示器基片等;铝硅玻璃,适宜化学钢化,因此主要被用作触摸屏基板、保护盖板玻璃。目前超薄市场主要为国外康宁旭哨子等垄断,市场巨大,公司已在河北视窗项目上实现成功运营,核心技术的掌握将有望在其他产线上进行复制,产品实现进口替代;多晶硅14年技改后盈利能力提升,此次扩产光伏级多晶硅由0.7亿吨提至0.95亿吨,光伏产业的政策兑现将为其打开市场;电子级从零提至0.25吨,产品主要作为半导体电子材料,也是国防航空的基础材料,纯度要求高,国内尚未有能力生产,公司若能突破又是抢占蓝海第一冲锋。
短期看目前处于盈利低位,长期看公司超薄等领域将持续发力。超薄玻璃已获得先发优势,目前规划4条线,2条钠钙(视窗宜昌),1条中铝(视窗),一条高铝(清远),河北视窗已产生业绩贡献,宜昌、清远将在今明两年得以商业化生产,宜昌项目根据视窗业绩测算贡献净利润8000万,清远项目我们测算净利润率42%,1200万平方米年产能将贡献净利润3.4亿,成长性值得期待。我们预计15、16年EPS为0.45和0.63元,对应PE为33和24倍,维持推荐。
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