券商:基本面支持和国企改革预期强 6优质股跌无可跌

第3页:银座股份 ：线上线下齐发力国企改革即将落地

第1页:中国重工：看好科研院所注入和南北船合并

第2页:国民技术：安全领域最被低估公司未来前景不可限量

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第4页:秦川机床：机器人减速器 军工及3C加工多点开花

第5页:科大讯飞：定增加码智慧教育和人工智能“点睛之笔”激活全局

第6页:北大荒：回归农业主业公司迎“农垦改革+国企改革”双拐点

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银座股份：线上线下齐发力国企改革即将落地

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-04-30

15Q1归母净利润下降21.02%，低于预期。公司15Q1实现营收40.58亿，同比增长0.58%(14Q1-Q4增速分别为+1.80%、-4.68%、-1.53%、-7.17%)；归母净利润1.10亿，同比下降21.02%(14Q1-Q4增速分别为+24.09%、-61.89%、+45.68%、-124.54%)；扣非后归母净利润1.05亿，同比下降23.31%；EPS0.21元；加权平均ROE 为3.67%，同比减少1.18个百分点。

外延扩张推动营收小幅增长，成本费用刚性上涨致盈利能力下降。由于受三公管控、消费疲软、电商冲击影响，零售行业景气度下降，公司受益门店开业，营收小幅增长，15Q1实现营收40.58亿元，同比增长0.58%。由于品类结构调整及促销力度加大，15Q1毛利率为18.48%，同比减少0.32个百分点。

完善线下门店布局，推进线上“B2C+O2O”运营新模式。第一、线下端，精耕山东市场，强化区域竞争优势。一方面推进门店开设，实现渠道下沉。另一方面加大门店改造与商品结构调节力度，提升消费者体验度。第二、线上方面，打造本地化电商“B2C+O2O”运营新模式。

产业资本增持，国企改革落地推动市值长期上涨。集团承诺将公司以外商品零售业务全部纳入公司体内，但一直迟迟未有动作，12年11月，公司与银座商城签署门店三年托管协议，托管银座商城旗下商业零售业务，协议自13年1月开始实施。中兆投资二度增持标明公司价值底线，并直接导致公司停牌重组，我们判断集团国企改革有望落地，业务协同推动长期市值成长。

维持盈利预测，给予“买入-A”评级。我们预计15-17年EPS 为0.55元、0.60元、0.66元，对应PE 为18倍、16倍、15倍，上调评级至买入-A.

风险提示：资产注入后，业务协同性不达预期。