[摘要]
投资要点：
公司2015年一季度业绩同比增长29.78%，预告半年度业绩同比增长10.32%-51.69%：公司发布2015年一季报，一季度实现营业收入5.58亿元，同比增长31.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1090万元，同比增长29.78%，对应EPS为0.03元；扣非后净利润1263万元，同比增长69.43%。此外，公司预计半年度盈利区间为4000-5500万元，同比增长10.32%-51.69%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利840-1200万元，同比增长0%-50%，一季报业绩与预告一致。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
毛利率同比略有提升，财务费用同比显著增加：公司2015年一季度毛利率小幅提升1.44个百分点至18.39%；期间费用率小幅提升0.26个百分点至16.04%，其中销售费用率与管理费用率分别降低1.10与1.27个百分点至2.60%与5.00%，而财务费用率提升2.63个百分点至8.43%。一季度末资产负债率为72.36%，二次定增有望降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加53天至208天，而存货周转天数同比减少10天至41天；经营活动现金流为净流出3.85亿元，同比有所恶化。
电站消缺叠加财务费用，发电运营利润高增长尚未体现：2014年底，公司已累计控制并网光伏电站510.475MW，其中地面电站495MW，分布式电站15.475MW。其中，超过200MW电站于2014年12月份并网，电站并网后消缺影响对利润贡献较少，这从一季度的毛利率提升幅度较小亦能得到验证。此外，公司电站并购所占用的资金因为过桥资金期限较短，财务费用偏高，影响了电站收益。两因素使得公司发电运营利润高增长尚未体现，预计二季度开始将逐步体现，业绩增速有望逐季提升。(齐鲁证券)
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