证监会力挺农业龙头并购重组 七股迎光辉岁月

第8页:天邦股份:养殖弹性标的,维持“增持”评级

第1页:证监会：加大资本市场服务“三农”支持农业龙头并购重组

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天邦股份:养殖弹性标的,维持“增持”评级

天邦股份 002124

研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-04-22

维持评级评级。公司双重受益于价格弹性与成本下降,维持2015-17年EPS 预测为0.89/1.26/1.5 元。参考行业平均估值,给予2015 年25倍PE,维持目标价22.3 元,“增持”评级。

业绩概况:2014 年公司营收26.03 亿(+25%),增长主要源于艾格菲并表,归母净利润0.32 亿,扣非为147 万(土地收储款)。1 季度营收4.04 亿(-22%),归母净利-0.25 亿(扣非-0.43 亿),同比略改善。

养殖业务:成本同比改善。2014 年公司仔猪、商品猪、种猪销量分别为24.11/21.15/0.71 万头,总销量45.97 万头,全年累计亏损2850万元,其中下半年盈利约1800 万元,测算头均亏损约62 元。公司战略入股法国CG,占领国内育种技术高峰。未来成长方面,安徽项目进展顺利(在建工程进度75%),预计2015-17 年生猪出栏量50/55/70万头。1 季度公司生猪出栏量约14 万头,其中肥猪、仔猪、保育猪(20KG)分别为8/2/4 万头,公司养殖成本处于持续改善中,1 季度猪价低迷仍拖累业绩,预计1 季度养殖板块亏损约2000 万。

疫苗业务:2014 年成都天邦营收1.55 亿元,同比+33.6%,净利润2940万元,同比+238%。疫苗业务毛利率72.9%,同比提升8.8 个百分点。

主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等,潜力品种包括猪蓝耳疫苗、禽流感(H9 亚型)、鸡传染性法式囊病苗(德国合作研发)等。

饲料业务:2014 年公司饲料销量38.05 万吨,同比增长31.6%,其中水产和畜禽饲料销量分别15.28 万吨和22.77 万吨,同比分别增长2.1%和 63.2%,畜禽料大幅增长主要源于艾格菲并表。

风险提示:猪价波动风险、政策风险、原材料价格波动风险