亚盛集团:农垦经营模式改革领导者
亚盛集团 600108
研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-04-22
公司创新经营模式,引领农垦企业改革。自2012年起公司积极创新经营模式,探索统一经营方式,引领农垦企业改革。 2015年起公司进一步优化该模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。
甘肃农垦仍有400万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。
公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:1、农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2、在土地流转加速,农垦改革的背景下,亚盛集团可能改革路径:1)引入战略投资者,提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。
唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司,土地价值待重估。公司是拥有最大农业用地产权的农业上市公司,相比于其他农业类上市公司,公司亩均市值较低,约5000元/亩,土地价值待重估。
投资建议:我们预计公司2014-2016年实现归母净利润3.2/4.4/5.47亿元;对应EPS 分别为0.17/0.22/0.27元,复合增速约30%。合理市值约300亿,对应目标价15元。给予“买入-A”评级。
风险提示:改革力度不及预期。
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