智光电气:节能业务持续爆发,用电服务蓄势待发
智光电气 002169
研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-04-16
报告要点.
事件描述.
智光电气发布2014年年报:公司实现营业收入6.07亿,同比增长7.75%;实现营业利润2681万,同比增长41.01%;实现归属净利润4175万,同比增长107%。报告期内每股eps为0.16,分配预案为每10股派息0.4元。
事件评论.
节能业务持续爆发,15年将维持强势增长。公司近两年着力推进从高压变频设备制造向综合节能服务转型。前期公司培育项目正逐步进入收入确认高峰期,带动节能业务持续高速增长。2014年公司节能实现营业收入1.34亿,实现净利润3710万,同比增长73.37%和85.35%。(2014年受4年前贵州开磷息烽合成氨公司emc合同变更影响,净利率下滑。正常状态达30%)。报告期内公司又签订天津冶金集团轧三钢铁等系列大型emc合同,在手项目创新高。预计公司15年节能业务将继续高速增长。
传统制造业保持稳定,储能业务新增亮点。公司传统制造业务保持稳定,其中高压变频仍为核心产品,其报告期内收入为3.02亿,同比持平,毛利率提升2.5个百分点。公司积极向电能质量及新能源领域扩展,其储能技术发展顺利。公司为南方电网MW级电池储能站863课题示范工程提供的国内首台直接高压能量转换系统(PCS),已经投入试运行。该系统实现了直接高压储能及并网技术,大大提高了储能装置的单机容量和效率。
用电服务蓄势待发,15年重点在区域扩张。智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。去年11月,公司设立了控股公司广州智光用电服务有限公司(智光电投持股51%),重点拓展广州区域的用电服务市场。15年公司将会重点加快区域扩张,通过并购、合作的形式快速积累电力用户。目前公司在电力服务市场以提供工程及设备运维服务为主,但在电改趋势中,公司将逐步拓展节能咨询、需求侧管理乃至售电业务。我们判断,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。
电力改革核心标的,继续维持推荐。顶层推动电力改革,能源互联网将催生产业格局变迁。在整个改革过程中,我们最看好的环节仍是末端用电服务市场。智光电气本身在南方电力系统有深厚资源及多年合作经验,当下又提早布局,蓄力卡位,未来有望成为末端环节的大型综合电力服务商。
预计公司14-16年EPS为0.16、0.32、0.49,维持推荐。
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