浩云科技：金融安防解决方案提供商 个性化定制领域实力强

投资要点：

国内领先的金融安防行业解决方案提供商公司是以银行安防为核心领域的金融安防行业整体解决方案提供商，主营业务为金融安防系统设计、集成和运维服务，以及相关软、硬件产品的研发、生产和销售。2012-2014年，公司的营业收入分别为26,242.74万元、32,876.47万元及38,626.94万元，同比分别增长24.55%、25.28%、17.49%，实现归属于母公司的净利润分别为4,051.04万元、5,204.31万元及5,705.45万元，同比分别增长18.74%、28.47%和9.63%。

金融安防行业前景广阔金融安防下游主要应用主体是银行机构，2011年银行安防占金融安防的比例为94.80%。2013年银行业金融机构的总资产达151.4万亿元。银行存量网点及ATM等设备的安防改造升级与银行安防综合联网管理系统的需求空间广阔，为金融安防行业创造了巨大的市场空间，公司在此领域的竞争优势较强，能够向银行机构提供个性化、定制化的应用产品或综合解决方案，并且随着上市后资本规模的扩大有望进一步提升公司的产品能力与市场份额。

募投项目实施后将进一步增强公司市场竞争力公司本次拟向社会公众公开发行2,000万股人民币普通股(A股)股票，占发行后总股本的比例不低于25%。本次募集资金投资的银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目、银行自助设备智能安防系统技术改造项目、银行主动安防综合管理系统技术改造项目均为公司主营业务的拓展或延伸。研发中心建设技术改造项目、营销及服务网络升级技术改造项目均为公司业务发展的后台支撑。募投项目的实施最终将公司目前的银行安防综合管理系统平台和自助银行智能安防系统的覆盖区域进一步扩大至全国大部分地区的各大银行，并向市场推出银行主动安防综合管理系统以满足市场需求的深层次发展，增加网点覆盖率和市场占有率。

盈利预测我们预计2015-2017年，公司的营业收入分别为4.65、5.61和6.80亿元，同比分别增长20.34%、20.73%和21.09%，实现归属于母公司股东的净利润为0.77、0.95和1.15亿元，同比分别增长34.18%%、23.49%和21.30%。本次发行后，公司总股本为8000万股，全面摊薄后的EPS分别为0.96、1.18和1.43元/股。参考中证行业指数的静态市盈率倍数与可比公司平均市盈率倍数，综合考虑，我们认为公司上市后对应2015年归母净利润的合理估值区间为50-55倍，对应的合理市值区间为38.5～42.2亿元，对应的合理定价区间为48-52.8元。(渤海证券)