歌力思今日上市 券商估值25-35倍PE

今天，深圳歌力思服饰4000万股A股股票将在上海证券交易所上市交易，证券简称为“歌力思”，证券代码为“603808”，发行价格19.16元/股。公司A股股本为16000万股。

歌力思主要从事品牌女装的设计研发、生产和销售。现旗下包括正装(ELLASSAY)、休闲(ELLASSAYWEEKEND)和高级(ELLASSAYFIRST)三大系列，以及线上品牌唯颂(WITHSONG)。

公司首次公开发行A股网下最终发行数量为400万股，占本次发行数量的10%，网上最终发行数量为3600万股，占本次发行数量的90%，网上定价发行的最终中签率为0.80397808%。该股网上、网下合计冻结资金1170.87亿元。此次募集资金净额拟投向营运中心扩建项目、设计研发中心建设项目以及补充其他与主营业务相关的营运资金，投资总额7.28亿元。公司表示，运营管理中心扩建项目将扩大公司的营销渠道，提升公司的综合竞争力。设计研发中心建设项目建成后将提升公司新产品的研发能力和设计能力，保持并提升公司品牌影响力。

日前，公司董事长兼总裁夏国新在网上投资者交流会上表示，公司始终坚持产品自主设计研发，拥有持续的开发创新能力，各类新产品、新款式、新系列的研发不断推陈出新，显示出较强的设计研发能力。同时，公司不断加强与外部专业机构合作，在国内则与各高等院校建立了良好的合作关系。

截至2014年9月末，公司拥有111人的设计研发团队，并于2009年7月，公司成为中国流行色协会授牌的“中国女装色彩研发基地”。同时，公司与北京服装学院、深圳大学、天津工业大学等院校在教学科研、技术培训和人才培养方面建立了良好的合作关系。此外，公司先后聘请了来自法国、意大利、韩国、台湾地区的服装设计师作为顾问，为公司提供多元的设计参考，协助公司提高团队素质，提升品牌形象。

公司采用直营与分销相结合的模式建设全国性的营销渠道。目前，歌力思产品主要通过直营门店、分销门店及网络进行终端销售。公司现有154家直营店，分布于全国13个省级区域，其中商场联营店为134家，占直营店总数的87.01%；专卖店为20家，占直营店的12.99%。截至2014年9月底，终端门店数达到361家，初步形成了全国性的营销渠道网络。2013年，歌力思推出线上年轻女装品牌“唯颂”，无实体店铺，以网络(包括天猫、京东、唯品会等)为销售渠道。

据统计，2011年、2012年和2013年，“ELLASSAY”品牌在全国重点零售企业高档品牌女装市场中的综合市场占有率以2.10%、2.16%及2.27%位于第七名、第六名和第六名。近年，歌力思获得了中国服装品牌年度价值大奖；2013/2014年度中国女装色彩大奖；2012年度服装行业百强企业等多个荣誉。

歌力思上市公告书显示，2014年，公司实现净利润1.39亿元，较上年同期增长1.36%。期内实现营业收入7.44亿元，较上年同期增长4.72%。

光大证券预计公司15-17年摊薄后EPS(每股收益)分别为0.97、1.12和1.33元。综合考虑公司3年CAGR(复合年均增长率)16%、未来存在并购可能性、高端女装享受A股稀缺性溢价，结合相对估值与绝对估值，给予15年25-30倍市盈率,对应合理价值区间24.25-29.1元。

安信证券认为，公司2014-2016净利润增长率分别为15.5%/4.4%/5.2%，对应摊薄后EPS(每股收益)分别为0.99元/1.03元/1.08元。对比A/H股可比中高端服装企业估值，建议询价区间为18.54-23.69元，对应2015年预测市盈率18-23倍，定价区间为25.75-36.05元，对应2015年预测市盈率25-35倍。