华工科技:公司活力逐步释放 先进制造再次起航
华工科技 000988
研究机构：国金证券 分析师：后立尧 撰写日期：2015-04-14
事件
我们近期组织了公司的联合调研,参观了华工科技旗下几家子公司,并与公司管理层进行了交流。
调研结论
公司换届之后内部组织架构和激励机制渐变,有助于激发整体活力:公司内部正在发生一些变化,尽管对于短期的业绩改善无法量化,但从长远来看,这无疑将会提升公司整体效率,改善校办企业机制不灵活带来的一系列问题。
1)新一届管理层上台后,对公司战略进行了梳理,未来将围绕“智能制造”和“物联科技”两大战略方向发展。同时,管理层对公司内部组织架构进行了调整,在人事调整的同时强调各业务板块之间的整合,发挥产品、客户、渠道等多方面的协同效应,优化布局,有利于公司战略的执行;2)子公司管理团队的薪资水平较往年有大幅度提升,内部业绩指标考核也较以往更加严格。在股权激励问题短期内无法解决的背景下,这对核心人员的激励也显得更加有效。
公司主业恢复快速增长,盈利能力提升明显。根据公司2014 年度报告,公司旗下五大业务板块中,光电器件板块和敏感元器件两大板块分别实现收入8.93 亿元和5.03 亿元,同比增长75%和58%,毛利率同比提升3.1%和0.93%,是公司实现业绩快速增长的主要动力。
光电器件板块主要受益于国内4G 投资恢复以及公司产品高端化。公司与华为、中兴等大客户绑定紧密,下游投资的回暖是公司2014 年业绩回升的主要原因,我们认为这一趋势在未来2 年内有望持续。同时,公司积极地开拓产品应用新领域,并向ICT 行业市场拓展,提供通信解决方案。未来也可能在IDC 机房等领域应用,打开新的市场空间。
敏感元器件板块主要受益于产能释放和汽车电子放量。1)公司的传统产品为NTC 和PTC,目前已经占据了非常高的市场份额,以空调领域为例,公司占据了70%的市场份额,并成为美的的独家供应商。2)公司新产品为汽车电子,目前包括温度、湿度、雨量、执行器、结构件等7 大类,经过3 年多时间的认证,公司已经获得了上汽商用、东风汽车灯整车厂以及JCS、空调国际、三电等二级供应商的资质认证,2014 年实现了快速放量,一季度订单同比实现高增长。尽管公司进入行业相对较晚,但凭借着其对研发和新产品的重视以及原有的产业基础,其产品质量得到了客户的普遍认可,我们认为汽车电子放量这一趋势在未来几年内都可以持续,推动高理公司整体业绩的快速增长。3)公司在消费级片式传感器领域已有布局,产品研发已有多年时间,目前部分片式传感器已经形成销售,未来穿戴式消费电子行业的爆发将为其带来巨大的市场空间。
激光产业期待产业链整合和产业升级带动业绩快速增长。激光板块2014 年实现收入8.93 亿元,同比增长14.24%,毛利率为31.2%,同比提升1.66%,拓展进度略低于市场预期,主要因宏观经济下滑导致需求增长相对乏力,但公司积极调整市场战略,通过开发新产品、突破大客户、开拓制造服务业务等方式实现了业绩的平稳增长。未来,公司将继续完善公司在产业链上的布局,包括在激光核心技术上的补足以及产业链的拓展等。
此外,此前市场关注度较高的华工森茂特(加工服务板块)因受委内瑞拉的局势影响订单延迟,去年业绩不达市场预期。公司通过积极开拓新市场,华工森茂特的订单有望逐步增长。
投资建议:
我们上调公司的盈利预测,预测2015-2017 年的EPS 分别为0.38、0.47 和0.67 元,维持“买入”评级,6-12 个月目标价位22 元,对应200 亿市值。
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