券商股一季度业绩爆发

编者按

虽然市场开始剧烈震荡，但充裕流动性为市场带来的吸金效应仍在持续。

作为牛市的先锋部队，券商的估值和业绩水涨船高，继续延续去年四季度双升的态势。而随着券商股2015年一季度业绩的逐渐披露，其估值也将发生变化，这种变化可能是提高，也可能是“不给出估值”。

核心摘要

市场热情仍在持续，中证登4月8日披露的数据显示，上周沪深两市新增A股开户数156.13万户，连续两周新增开户数量保持在150万户以上。

在4月8日上证综指触及4000点后，4月9日沪指盘中探高4016.14点，再创七年来新高。但早盘高开后沪指出现“跳水”，截至收盘报3957.53点，跌幅为0.93%。

上证指数频频刷新记录的同时，牛市“先锋”券商股也在刷新其业绩。

4月9日晚，东方证券(600958.SH)、国元证券(000728.SZ)、长江证券(000783.SZ)、东北证券(000686.SZ)四家券商齐齐发布2015年第一季度业绩，在广发证券后成为第二批发布一季报业绩的上市券商；此外，包括中信证券(600030.SH)、招商证券(600999.SH)、华泰证券(601688.SH)、国信证券(601688.SH)、方正证券(601901.SH)在内的多家上市券商也在4月9日晚发布了2015年3月主要经营数据，这也意味着，21家上市券商中，有14家一季度业绩已然见分晓。

牛市行情给券商带来 “大礼包”不容小觑。在广发证券发布净利润预增两倍的业绩预告之后，东方证券、国元证券、长江证券、东北证券2015年首季分别预增789.72%、95.37%、147.58%、207. 9%。

另外披露了2015年3月经营数据的9家上市券商业绩表现也十分靓丽，(母公司)净利润环比2月均实现增长。其中，西部证券(母公司)3月净利润环比2月增幅超过5倍，陕西证券(母公司)净利润环比2月增幅近4倍。

新的业绩发布之后，券商股该如何估值？有分析人士向21世纪经济报道记者指出，随着券商股2014年年报和2015年一季度业绩的逐渐披露，券商股的估值也将发生变化，这种变化可能是提高，或许是“不给出估值”。

券商业绩井喷

尽管经过了2月春节“淡季”，券商股在2015年首季的业绩仍然实现了爆发式增长。

据21世纪经济报道记者统计，发布了一季度业绩预告或快报的5家上市券商中，有4家券商2015年首季净利润已接近或超过2014年的一半。

广发证券预计2015年首季净利润为24.67-25.67亿元，而去年全年该公司净利润为51.46亿元。长江证券在业绩快报中表示2015年第一季度净利润为7.72亿元，达到了去年全年净利润17.06亿元的45.26%。

东北证券、国元证券、东方证券在2015年首季就“逆袭”了去年半年业绩。三家券商在业绩快报中披露净利润分别为5.49亿元、7.17亿元、19.4亿元，分别达到了2014年公司净利润的51.9%、52.27%和82.25%。

其他未披露一季报预告或快报的券商中，有9家披露了2014年3月的主要财务数据。21世纪经济报道记者根据公开数据计算，在2015年前三月，国信证券(002736.SZZZ)、中信证券(600030.SH)、招商证券(600999.SH)母公司净利润分别达到29.51亿元、26.86亿元、24.94亿元，在9家券商中领先。其中，中信证券和招商证券母公司净利润较2014年同期分别大增2.88倍、2.87倍。

“牛市”之下，A股市场指数和交易额攀升为券商的业绩做了“背书”。广发证券指出业绩增长原因称，截至3月末，上证综指比年初上涨了 15.87%，1-3 月份深沪两市的股票基金总成交金额同比增加了 244.31%。

首季净利润增长近8倍的东方证券在业绩快报中解释业绩增长的原因：国内证券市场指数大幅攀升，公司自营投资及资产管理业务盈利显著增长；市场交投活跃，交易量迅速增长，公司经纪业务净收入增幅较大；新三板做市业务取得了良好收益；资本中介业务快速发展。

“资产证券化的热潮还没走完，券商股爆发的业绩完全来自于持续的每天万亿以上的成交额，这样火热的市场之下，券商股的业绩不会差。” 北京神农投资管理有限公司总经理陈宇接受21世纪经济报道记者采访时指出。

市场热情仍在持续，中证登4月8日披露的数据显示，上周沪深两市新增A股开户数156.13万户，连续两周新增开户数量保持在150万户以上。

估值或生变

4月8日，券商板块大涨4.79%，这被市场人士解读为券商业绩披露前的大涨。而在4月9日，沪指再度冲击4000点时出现跳水行情，券商股也在当日表现出高开低走的走势。

有市场分析人士向21世纪经济报道记者指出，随着券商股业绩的逐渐披露，券商股的估值也将发生变化。

“券商股是市场中最能代表大盘人气的板块，其走势往往和大盘有很大的相似度，一般来说，牛市里券商是受益最大的板块。”南方基金首席策略分析师杨德龙对21世纪经济报道记者分析称，一方面市场交易带来的佣金量增加，两融业务收入也会激增，对券商贡献超预期的业绩；二是作为牛市中最受益的板块，券商股本身就会提高估值。

“可以说，牛市中，券商股和大盘走势有一定的吻合度，这是一种长期的规律。券商股的走势可以作为大盘的风向标。”杨德龙称，牛市中券商股的估值往往会更高，随着券商业绩的公布，券商股的估值还会进一步提升。

21世纪经济报道记者以2013年年报为基准测算，截至2015年4月9日收盘，21家上市券商的静态市盈率均超过了65倍，其中有14家超过了100倍，超过200倍的有4家。

业绩增长的同时券商股的市盈率也在发生变化。以2014年年报测算，截至2015年4月9日收盘，已公布了2014年年报的15家上市券商静态市盈率均在100倍以下，其中，最高的两家为太平洋(601099.SH)的98.44倍和国金证券的90.24倍，最低的两家为海通证券(600837.SH)34.08倍和中信证券34.76倍，其余11家上市券商静态市盈率均在35倍到75倍之间。

杨德龙对21世纪经济报道记者指出，券商股业绩增长，其估值还将进一步提升，这也是为什么在牛市里券商股涨的最高的原因。他认为，尽管短期内市场对于4000点有恐慌情绪，且可能会因为下周30只新股将发出现资金面的压力，但中期来看，牛市仍在继续，券商股走势值得期待。

一些市场投资人士则选择不去对券商股的估值做“数字”上的判断。“券商股可以称作是一种预支未来的杠杆型的品种，它的业绩与市场交易量是成正比的，因此也很难去预测顶在哪，我们一般都会选择不去做预测。”陈宇接受记者采访时表示。

一位华南公募基金经理则告诉21世纪经济报道记者，券商作为牛市的“起动机”，这一板块随时都存在启动的可能，在估值上他不会做出具体的判断。