风口上的增减持 牛市中的“围城效应”

从2000点到3800点，随着股指一路扶摇直上、迭创新高，各路投资者的买卖操作也在牛市的喧嚣中呈现明显的“围城效应”：眼见手中股票价格翻番上涨，一些上市公司大股东、高管顺势高抛减持兑现投资收益，而这在风口中的TMT行业公司中体现得尤为明显;与此同时，尽管股价处于相对高位，但仍有一些公司高管、大股东则通过员工持股计划、定增等方式大笔增持自家股，生怕误了此轮“牛市快车”。

正如股市交易，有分歧才有买卖。从这一角度而言，各家上市公司股东、高管基于自身价值判断下的增、减持操作，也并无对错之分，而市场所关注的，则是其在买卖环节所释放出的各种暗示、信号。

减持凶猛

从728亿到1463亿

市场人士表示，股指不断创新高，成交量也高企，重要股东套现额大增并不出乎意料

统计数据显示，今年一季度已有712家公司遭遇重要股东(包括前十大股东、高管等)净减持(套现额大于增持额)，合计净减持规模高达1463亿元。无论是涉及公司家数还是套现总额，该组数据较2014年一季度、四季度同比、环比均呈现显著增长之势。据统计，去年三季度股指由2000点起步上攻时，A股上市公司合计净减持规模为728亿元，至去年四季度升至974亿元，今年一季度则继续快速递增。

“鉴于股指不断创出新高，成交量也居高不下，在此背景下重要股东套现额大增并不出乎意料。”有市场人士对此表示。

明细来看，遭遇重要股东超大规模减持的并非是题材类个股，反而是一季度涨势并不抢眼的金融类个股。其中，恒生银行仅在2月11日、12日两天便抛售了9.526亿股兴业银行股份，套现逾127亿元，由此成为一季度的“套现王”。中信证券大股东中信有限则以113.71亿元(对应3.48亿股)的套现额紧随其后，而西部证券、国海证券的重要股东一季度套现额同样在10亿元以上。

值得一提的是，一些央企、国资类上市公司的控股股东在沉寂多时后，其在一季度减持“曝光度”也大大增加。例如，中国重工近期便披露，公司控股股东中船重工及其一致行动人在2014年12月26日至2015年3月27日期间大举减持了9.18亿股股份，套现84亿元左右;而上海电气总公司1月8日至3月19日期间，亦大笔沽售上海电气1.55亿股。

券商分析人士指出，相较于民营类上市企业，央企、国资类上市公司的大股东减持需经上级部门审批，因此绝非简单的高位套现，从中更是释放出某种信号，比如以此方式来为二级市场过热炒作降温等等。的确，在中船重工大笔减持中国重工期间，市场中便充斥了“南北船合并”的传闻，引发股价大涨。

除高位套现外，一些国资类上市公司的减持操作抑或是为日后整合运作铺路，尤其是各地大力推进混合所有制改革的大背景下。典型案例即是，川化股份大股东四川化工今年2月3日至3月9日期间累计减持了5640万股上市公司股份(占总股本的12%)，减持的动因则是为“深化国资国企改革、促进转型升级、优化上市公司股权结构”。而事后来看，本次减持举措的确也是四川化工一系列资本运作中的一环。

当然，要论一季度高管、大股东减持频次最为密集的，则集中在前期牛股辈出的TMT领域。数据显示，上海钢联包括朱军红在内的三名高管一季度连续10次减持自家股，累计套现3.65亿元;而公司控股股东兴业投资3月4日以来亦密集减持了780万股，套现逾8亿元。同样是在3月份，掌趣科技、爱施德、三六五网等一批TMT行业牛股也遭遇公司高管或大股东的连番套现，规模均在亿元以上。其中，掌趣科技在今年2月推出重磅并购方案后，公司股价连续拉出六个涨停板。借此“东风”，公司两位高管宋海波、邓攀在3月2日至10日期间顺势高抛1928.06万股，合计套现近5.33亿元。

增持急迫

跑步入场浮盈可观

员工持股计划已经成为A股上市公司的重要持股方，并发挥着愈来愈重要的作用

减持汹涌之时，看多势头也丝毫未减。统计数据显示，今年以来已有超过150家上市公司的重要股东启动增持计划，总计增持规模近70亿元，其中不乏万科A这样的行业巨擘。

1月28日，万科A发布最新一期事业合伙人增持数据。公告显示，代表公司事业合伙人的盈安合伙于1月26日至1月27日再次购入3405.43万股，占公司总股本的0.31%。而通过连续数次的增持，截至1月27日，盈安合伙已经持有4.94亿股的万科A股票，占总股本的4.48%。

回溯万科A事业合伙人的增持历程，“顺风抄底”无疑是关键词之一。自2014年5月首度增持以来，万科A的股价稳步攀升，从8.45元每股一路上扬，截至昨日收盘，万科A已涨至13.82元每股，涨幅超过60%，盈安合伙的浮盈颇为可观。

事实上，事业合伙人增持万科A仅是去年以来员工持股浪潮的一个缩影。在分析人士看来，随着政策放开，员工持股计划已经成为A股上市公司的重要持股方，并发挥着愈来愈重要的作用。

中国平安就于日前公布员工持股计划的完成情况。公告显示，中国平安核心人员持股计划通过二级市场共购得中国平安股票405.03万股，占公司总股本的比例为0.044%，交易均价为77.02元每股，总金额合计3.12亿元。

尽管此次增持价格并不便宜，但是，中国平安的员工持股计划显然更多着眼长远。公告显示，公司董事长兼CEO马明哲、副董事长兼常务副总经理孙建一、执行董事兼总经理任汇川等董监高均参与了该计划。

与中国平安类似，海大集团、汉得信息等公司也于近日公布了员工持股计划完成情况，其中，海大集团员工持股计划已购入3892.26万股，占总股本的3.59%，购买均价为14.98元每股，而截至3月31日，海大集团已涨至19.18元每股，目前浮盈已超过1.6亿元。

同样跑步入场的还有汉得信息，其于3月6日宣布员工持股计划完成股票购买。彼时，其买入成本22.9379元每股，而到了3月31日，其股价已涨至38.01元每股，以859.39万股的持股量计算，其浮盈高达1.29亿元。

“员工持股计划的出发点在于股权激励，在牛市风口上增持表明其对市场走势和公司前景的看好。”分析人士指出，A股牛市行情已现，此前快速完成建仓的员工持股计划都有了不菲的收益。

除了员工持股计划，一些上市公司股东也在二级市场上频频出手，增持不断。比如，恒顺众昇就于近日获得了包括实际控制人在内的众高管的增持。今年以来高管已累计增持783.37万股，耗资约1.8亿元。此外，中利科技也于日前获得了高管增持，根据公告，副董事长龚茵等5名高管于3月17日、18日两天，累计买入100.82万股。

对比二级市场增持，高管通过定增曲线增持同样效果显著。最新案例显示，杭萧钢构于3月28日发布定增预案，拟以5.93元每股的发行价格，向包括公司董事长单银木、总经理张振勇等在内的十名董事及高管，非公开发行5316万股，用于偿还银行贷款。这一价格相较当前公司股价显然优惠不少。

值得一提的是，有些股东“跑步入场”是为了乘风赚取投资收益，而有些股东大举增持却有着更深层次的打算。

茂业系举牌银座股份就是近期的突出案例。1月10日，银座股份披露，中兆投资于2014年12月29日至2015年1月9日买入公司股份约2600万股，占总股本的5%，合计持股比例达到10%，完成第二次举牌，而这距其首次举牌尚不满半个月。也正是此次举牌，直接倒逼银座股份不得不停牌筹划应对之策。

巧合的是，就在银座股份披露举牌事宜的前一天，同力水泥也发布了被河南首富李留法旗下天瑞集团举牌的消息：天瑞集团于2014年12月25日至2015年1月8日期间，合计增持同力水泥股份2388.58万股，占公司总股本的5.03%，而这已构成对同力水泥的第三度举牌。考虑李留法旗下亦拥有水泥业务板块，上述举牌行动也被业内视为水泥行业整合的重要看点。

在市场分析人士看来，增持本身就是对上市公司前景看好，无论是前期抄底，还是抢搭牛市快车，均体现了股东们对市场价值的乐观与期待。