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潞安环能(601699)：探索电商和股权激励公司正悄然变化

维持公司增持评级 。公司2014年实现收入160亿，归属母公司净利润9.8亿，同比分别下降17%和36%， EPS0.43元，公司盈利高于我们之前预期，主要是四季度公司大幅减少成本所致。由于煤价持续下跌，我们调整公司2015-2017年盈利-0.03/-0.15/0至0.26,0.30,0.41元，由于目前行业平均PB 已经上升至1.5倍，而公司具有较好的资源优势，且已经开始探索电商和股权激励改革，我们给予公司2倍PB，上调目标价至16元。

我们过去看好潞安环能主要基于公司基本面在煤炭行业的绝对优势。近期煤价寻底，股价仍在整理，公司已是实业投资者很好的投资标的。

2015年公司三大新看点：1、积极探索电商转型，搭建电子交易平台，实现产品网络销售。2015年公司要求重视营销，虽然仍然计划拓展自身优质煤的资源优势，但加快推进营销配套，加快优质煤替代进口劣质煤的提法仍然给了市场对公司转型降本和互联网++的期望。2、计划注重人力资本激励，探索实施职工持股、核心人才持股和期股等股权激励措施，激发职工的积极性、主动性和创造性。3、严控生产管理成本，从严考核，采用约谈、减薪等办法来管理。

随着场外资金不断涌入市场，目前煤炭板块的估值优势开始显现，虽然短期不能预期煤价反弹，但再下跌的风险开始减少，煤炭行业基本面下行加速度开始减缓，而股票的走势并没有反应此项基本面的变化，我们长期看好市场中有核心竞争力且已经悄然开始探索机制改革的潞安环能。国泰君安