金卡股份:天然气外延扩张+物联网燃气表,共推业务发展
金卡股份 300349
研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-03-23
事件:
2014年营收同比上升18.68%,净利润同比上升16.88%。2014年公司实现营业收入5.89亿元,同比上升18.68%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比上升16.88%。稀释每股收益0.76元。公司拟每10股派1元(含税)。
公司同时公告2015年第1季度业绩预告:归母净利润同比降40%至10%。
点评:
2014年:天然气业务并表拉动收入、业绩增长。2014年,公司收入同比增18.68%;归母净利润同比增16.88%。其中IC卡智能燃气表收入与2013年基本持平,收入、业绩的增长主要源于天然气业务:华辰、鼎盛热能、盛安车用实现全年并表。
2015年一季度:2015年一季度公司归母净利润预告下滑,主要源于油气价格剧烈波动,政府未及时联动调整。
智能燃气表板块:2014年业绩平稳。2014年,受下游地产景气度影响,公司智能燃气表板块业绩表现平稳。IC卡表及系统软件收入4.03亿元,同比增0.72%;毛利率45.20%,同比增0.75个百分点。公司燃气表及系统销量210.36万台,同比略增6.11%。
智能燃气表板块:阶梯气价改革或提升2015增速。2014年3月,发改委印发《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》,要求在2015年年底前在已通气城市推行阶梯气价。目前,北京、上海、江苏、浙江、山东、河北、江西等地已开始实行或准备于2015年年底前推行阶梯气价政策。由此或将提升智能燃气表的需求。
智能燃气表板块:物联网表、传感器表,聚焦能源信息互联。公司稳坐国内智能燃气表龙头位置,同时积极推进产品技术升级。近年来重点发展物联网表、传感器表,以提升计量、传输效率,更好的满足阶梯气价需求,实现能源信息互联。
(1)物联网表:公司自2013年开始研制物联网智能燃气系统,该系统可更好的满足阶梯气价计量需求,实现实时调价、大数据分析、运营情况监控等一系列功能,同时兼容便利店、互联网、微信等支付渠道。公司物联网表已在多个区域试挂成功,我们预计未来不排除有与互联网企业合作的可能。
(2)传感器表:公司近期与瑞士传感器制造Sensirion开展合作,研发利用传感器技术的热式燃气表。该技术方向有助于实现燃气计量的全面电子化,为能源互联网中重要环节之一。
天然气板块:向天然气平台型公司迈进。公司自2013年下半年以来,持续收购天然气业务-华辰、鼎盛热能、盛安车用、星泽燃气。同时设立天然气子公司叶城华辰。
2014年,华辰、鼎盛热能、盛安车用实现全年并表,为拉动业绩增长的主因。各公司2014年净利润:华辰兴业301.49万元,同比降17.62%;石炬天然气734.22万元。同比降22.79%;鼎盛热能611.81万元,同比增217.86%;盛安车用-97.07万元。加气站业务被分流,是造成部分公司业绩下降的主要原因。
依托燃气表业务,公司在天然气领域已有深厚积累,2015年,公司将持续推进天然气业务的外延发展,打造天然气运营平台型公司,实现产业链纵向扩张。
期间费率维持稳定。2014年公司期间费用率为18.55%,同比略降0.11个百分点。各项费率变动幅度不超过1个百分点。
截止2014年底,公司应收账款2.68亿元,同比增33.48%,源于公司销售规模扩大,客户主要为国企,付款流程较长。
盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长29.26%,20.46%,每股收益分别达到0.98元,1.18元。公司将天然气运营外延性扩张作为未来重点发展战略,同时积极拓展物联网智能燃气系统业务,实际业绩超预期为大概率事件。给予2015年35-40倍市盈率,对应股价为34.30-39.20元,维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。
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