春秋航空:完善国内,拓展国际,互联网转型发展可期,重申“增持”评级
春秋航空 601021
研究机构：申万宏源 分析师：谢平,吴一凡 撰写日期：2015-03-25
投资要点:
公司新闻/公告:公司公告2014年年报,报告期内完成营业收入73.28亿元、归属净利8.84亿元,同比分别增长11.64%及20.75%。实现基本每股收益2.95元(3亿股本)l 业绩略超于预期。若根据4亿股本计算,公司EPS 为2.21元,略高于预期(我们此前预期为2.01元,偏离9.9%)。报告期内,公司完成RPK1827百万人公里,ASK1963百万人公里,同比分别增长10.77%及11.32%,客座率93.07%,同比下降0.47个百分点。
完善国内,拓展国际,战略清晰,发展可期。1)除上海主基地外,公司将沈阳机场作为东北枢纽、石家庄机场作为华北枢纽、大力投放深圳机场建立华南枢纽,我们判断未来还将设立西南枢纽,以形成5大战略支撑点,完善国内网络布局。2)报告期内公司国际及地区主营收入增长约 36.39%,占营业收入的比例达到 18.80%,目前有日本大阪、韩国济州境外过夜航站。2015年3月,公司新开5条中日航线,在出境游高增长的大背景下,公司有望持续受益。3)公司国内布局主动服务“京津冀协同发展”及“长江经济带”两大国家战略,东南亚、东北亚航线也将与“一带一路”对接。4)从客流量看:未来将受益于迪士尼开园后带来的旅客增量,类比2010年世博会期间,公司客座率曾高达96%。从运力规模看,2018年机队将从截至2014年底的46架增长到100架,鉴于高客座率的特性,公司的业绩成长与其运力扩张成正相关。
非票业务有更多看点,互联网航空离我们还有多远?1) 2014年完成辅助收入4.15亿元,同比增长46.18%,人均辅助收入达到36.22元/人,同比增长34.5%,辅助业务毛利率85%,对公司毛利贡献约为 33%。传统的辅助业务包括保险佣金、快速登机服务、及地面客运收入,未来还会开发接送机、签证、旅行产品等延伸业务。2)公司年报披露电商战略,关注向互联网航空转型是亮点!我们分析公司第一步是从单纯的航空公司官网向商旅平台发展:通过整合旅行、出差生态链,在机票、酒店、租车、打车、门票等领域综合拓展,精准推送。第二步积极挖直客资源,深入开发流量变现方式。公司年超过 2200万人小时的直客资源,在包括精准营销、流量共享等领域大有可为。此外,公司计划2015年引进两架经过机舱 WiFi 局域网改装的 A320飞机,开启万米高空互联时代。
上调2015-16年盈利预测,重申“增持”评级。基于公司对于国际航线的高投入以及原油价格的下跌影响,我们上调2015-16年盈利预测至2.77元、3.6元(原预测分别为2.29元及3.3元,上调幅度分别为20%及9%)。公司为我国低成本航空的龙头,战略清晰,发展可期,重申“增持”评级。
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