中国联通:低迷的用户增长可在15财年中改善,“买入”
中国联通 600050
研究机构：国泰君安证券 分析师：黎柏坚 撰写日期：2015-03-06
14财年第4季度业绩差于预期,是由于低于预期的移动ARPU及较弱的用户增长。
分别下调15-16财年移动收入预测10.0%/16.0%,是由于移动用户和ARPU预测的调整。公司的15财年的18百万用户增长指引低于预期,因市场竞争加剧。l预期15-17财年的纯利率为4.2%/4.6%/4.8%,是由减少手机补贴及受益于15财年塔公司的成立。
维持公司的投资评级为“买入”及目标价从14.40港元下调至14.10港元。基于调整用户数及ARPU值预测,我们分别下调15-16财年每股盈利预测2.5%/5.0%。新目标价相当于21.8倍15年市盈率、19.8倍16年市盈率、18.4倍17年市盈率及1.1倍15年市净率。我们维持公司的投资评级为“买入”,基于正式授予FDD的4G运营牌照,及利润率的提升。
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