光线传媒:业绩快报符合预期,电影业务强劲,电视节目业务落后;中性
光线传媒 300251
研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发,方竹静,刘智景 撰写日期：2015-03-03
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光纤传媒于2月26日公布了2014年业绩快报,公司实现净利润人民币3.27亿元,同比持平,而高华此前预测为同比增长5%。去年四季度公司业绩重拾升势,净利润同比增长48%(而去年前九个月则下降18%),主要受益于当期电影大片《匆匆那年》和电视节目《中国正在听》(RisingStar)的推出。
潜在影响
(1)电影业务强劲,领军地位进一步巩固。2014年光线传媒发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的你》、《分手大师》和《匆匆那年》等12部高质量电影,总票房创下约人民币31亿元的历史最高纪录(2013年约为人民币23亿元),令光线传媒成为国内最大的电影发行商。鉴于公司仍有高质量产品即将推出,我们预计这一强劲势头将在2015年持续。
(2)电视节目制作和广告业务喜忧参半,收入实现增长但成本高企导致毛利率下滑。2013年末以来电视节目市场竞争加剧。光线传媒已经为一些卫视和中央电视台制作了多部大型/优质节目,但由于制作/播出相关主营业务成本高企,2014年毛利率下滑。
(3)定向增发计划于2月17日获证监会批准。我们认为此项增发将有助于光线传媒巩固其在国内传媒和娱乐行业的龙头地位。今后公司或将在价值链上寻求更多投资机会。
估值
公司发布业绩快报后,我们将2014-17年每股盈利预测调整了-3%至5%,以计入我们更新后的电影和电视节目制作业务增速假设。因此我们将基于PEG的12个月目标价格从人民币17.58元上调至19.25元,仍基于1.0倍的PEG。维持中性评级。
主要风险
票房高于/低于预期。
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