莱茵置业:切入天然气核心环节,收购芜湖CNG母站
莱茵置业 000558
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2015-02-15
事件:
公司公告与湖州宏业石油有限公司签订合作协议。
投资建议:
切入天然气核心环节,收购芜湖CNG母站:公司全资子公司浙江莱茵达能源集团有限公司于2015年2月12日与湖州宏业石油有限公司签订了《合作框架协议》,协议约定由湖州宏业将其所持有的湖州吴兴宏业CNG母站项目资产全部剥离至其设立的全资子公司。之后,公司能源集团通过增资方式收购该全资子公司75%的股权。
CNG加气母站指为专门向CNG汽车提供燃料的集接收、净化、压缩、储存、转运天然气于一身的大型城市天然气运用的基础设施。一个标准加气母站配有多个加气子站,可覆盖周边几十公里,形成一个较大的供应半径,同时也在区域形成一定的垄断效应。同时一般母站建于城市外围靠近天然气气源的地方,以便于以较低的价格取得气源,而子站一般是建设在城市内,以方便车辆加气,或者建设在没有燃气管道敷设的乡镇的工业区,供给天然气作为工业能源。
后续合租安排:双方将以吴兴宏业CNG母站项目为基础,在湖州区域合作开发包括但不限于分销CNG等天然气综合利用项目,并协同湖州宏业已有的岸线资源将业务延伸至船用LNG开发和湖州周边地区LNG/CNG加气站拓展。
公司朝天然气产业方向转型积极:虽然受近期石油价格下跌等外部环境影响,公司前期并购未能达成一致意见,但目前公司在天然气领域的转型依旧积极。2014年公司陆续在天然气领域实现了多个突破。进入2015年之后公司率先在横琴发力,开始进一步开拓海西地区的潜在发展动力;此后在2月份又进一步开拓安徽市场,保持了LNG业务的持续扩张;此后又通过收购湖州的CNG加气母站,进一步加快了拓展步伐。
投资建议:买入评级。通过本次合作,公司将拥有首座在天然气产业链中极具核心竞争力的加气母站,完善了公司天然气市场的布局体系;该母站所处的湖州市地处长三角经济区中心地带,可辐射杭州、嘉兴、上海等多地市,具有广阔的市场空间;同时湖州市作为国内水系发达城市,也将为公司下一步拓展船用天然气市场布局加气码头垫定了基础。同时受益于母站在天然气产业链中所处的重要环节,具有显著的进销气价差,将提升公司在能源领域的盈利能力。公司已确定“地产+能源”发展方向。虽然受近期石油价格下跌等外部环境影响,公司前期并购未能达成一致意见,但目前公司在天然气领域的转型依旧积极。通过本次合作,公司将拥有首座在天然气产业链中极具核心竞争力的加气母站,完善了公司天然气市场的布局体系。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.15和0.25元。截至2月12日,公司股价收盘于5.1元,对应2014年PE为34倍,2015年PE为20倍。我们以公司RNAV,即7元每股作为目标价,维持“买入”评级。
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