央行降息再促“大牛”？

去年11月底央行降息后A股走出疯牛行情，但各大券商在给此次降息集体予以利好注解的同时，对其推动大盘走强的力度存在不小分歧。

时隔3个月后，央行再度降息，决定自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

市场对去年11月底央行降息后A股走出的疯牛行情记忆犹新，此次降息会对今日A股这一3月首个交易日带来怎样影响，成为市场关注焦点。事实上，各大券商在给此次降息集体予以利好注解的同时，对降息主推大盘走强的力度判断存在不小分歧。

对新增流动性去向判断有别

降息刺激股市的基本逻辑在于此举释放大量流动性，但对新增流动性去向的判断上券商观点并不一致。国泰君安就认为，去年11月的降息充分实现了驱动增量资金入市，而本次降息则更多地在预期之中。

国泰君安首席策略分析师乔永远认为，在过去一个月内出现了降息降准的组合。但降准是为了对冲热钱向外流出。降息是为了对冲通缩预期。这与较快、较为明显的放松政策有一定差异。在积极信贷政策的影响下，今年流动性的大方向是脱虚向实。从去年12月开始，大量的新增信贷跑向基建端，未来还会继续。未来资本市场面临的流动性环境不再进一步扩张。

与此同时，海通证券则认为，年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制，本质是流动性改善边际趋弱。市场彷徨的焦点是金融繁荣是否已经过于领先实体，还有没有必要和空间继续繁荣？二次降息将消除此疑虑。目前，利率下行、改革推进、盈利趋稳未变，牛市格局不变，增量资金入市仍处于初期，以超级大户和大户为主，流动性改善斜率再陡峭将助推资金继续入市。

基于对降息带来流动性改善程度的不一致判断，券商对降息后市场风格的演变预测也有所不同。相对谨慎的券商认为，市场仍然没有从存量资金博弈的逻辑里走出来，甚至更进一步陷入了存量资金博弈的过程中。这也反映了市场的无风险利率不会进一步下降，相反，个别月份可能会出现明显的抬升。同时，如果在未来几个季度里出现逐季的经济增速提升的话，市场的风险偏好会在较快的时间里实现较快改善。因此，A股在短期内不会形成非常明显的机会，相反，板块分化会加剧。

同时也有券商认为，增量市中价值股和成长股唇齿相依。二次降息确认流动性改善再次陡峭，阶段性蓝筹价值股优势更大。

相比整体策略层面上的众说纷纭，券商对降息直接利好的板块的判断则相对一致。利率敏感型行业如非银金融、地产等板块获一致看好。

海通证券分析师涂磊就表示，通常在降息后第1个月和第3个月到6个月间，地产板块超额收益能力最强。布局一线城市龙头公司弹性最好。

对于短期可能受降息负面影响的银行板块，华泰证券分析师罗毅认为，预计降息对银行利差有负面6%的影响，但是也不用担心。因为现在M2每年增速还是在10%左右，所以银行的利差部分依然可以维持平稳。同时降息可以激活场外资金进一步进场，如果银行今日大幅低开，则可以大买。

保险理财产品吸引力将提升

尽管在降息对股市的推动力度上有所分歧，但市场人士对保险行业受益于此次降息意见一致。

华夏保险首席经济学家、总精算师李建伟告诉记者，此次央行利率调整完全符合公司预期，因此，华夏保险不会对以财富一号系列为首的现有万能产品结算利率策略进行调整。同时，公司会尽快对新常态下宏观经济及未来金融市场的影响做深入研究分析，并结合公司发展战略及新利率环境下的投资战略采取相应的措施，包括推出新产品等。

与此同时，富德生命人寿也喊出“降息我坚挺，不是任性，是实力”的口号，称公司所有万能产品的结算政策维持不变，不受本次降息的影响。

业内专家学者分析表示，此次降息，银行一年期存款利率降到2.5%，等同于寿险产品2.5%的预定利率下限，未来保险产品的优势将进一步增强。而随着降息而来的是股票回暖，降息有货币宽松的倾向，万能险和分红险销售会表现得更好，提升了保险产品在理财产品市场上的竞争力。

华夏保险首席经济学家李建伟分析，央行此次降息对中国保险业是一个重大利好，其中最直接的就是随着银行理财产品收益率下降，保险产品吸引力将显著提升。

目前保险公司万能险结算利率普遍维持在4%左右的水平，与大多超过5%的银行理财产品收益率相比并无吸引力，这也是导致2012年以来个险及银保新单保费增速放缓的主要原因。

但随着险资投资实力的提升，高投资收益水平成为其在降息中显示实力的重要方面。面对近期不断降息的市场环境，富德生命人寿通过高水准的投资决策，连年投资回报率领跑同业，凭借投资实力，担当起客户与渠道的信赖。公司透露去年全年综合投资收益率超过9%。截至今年2月底，2015年累计承保超200亿元，目前公司总资产超2300亿元，注册资本金117亿元。

李建伟称，本次降息后，银行理财产品收益率将处于下降通道。银行理财收益率如降至4%以下，保险理财产品的吸引力将明显提升。且2014年保险行业投资收益率6.3%，给予保户的结算利率高企，使得保险产品在与理财产品PK中吸引力大增，本次降息，将令优势进一步扩大。