亚太科技:2015年业绩稳定增长,后续亮点颇多,维持买入评级
亚太科技 002540
研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培,徐若旭 撰写日期：2014-11-10
投资要点:
基础数据: 2014年09月30日l LNG 绕管式热交换器是公司下游领域延伸的拓展。公司已公告将于中海油气电集团开发LNG 绕管式热交换器是公司基于对海特铝业充裕资金和有保障的研发,主要产品是绕管式热交换器壳体内的铝绕管,正好也是公司目前产品的一个延伸。产品主要应用于LNG 储藏或海上钻井平台,该领域目前被APCI 和Linde 垄断,亚太科技依托成本和快速反馈机制形成产品足够的竞争力。我们预计该项目对公司2015年业绩会有一小部分贡献,收入占比可能不到3%,毛利率水平比现有综合毛利率21.5%高一些。
不断延伸拓展汽车领域之外的下游,目前进展顺利。LNG 铝管是公司拓展下游策略的一个缩影,目前为止,公司本部扩产8万吨对应的领域下游已经涵盖了航空,轨交,能源电力铝管铝材,海水淡化等。公司切实在非汽车领域的延伸上做了很多努力,目前来看各个项目进展推进都比较顺利,LNG 铝管的相关项目应该不是最后一个新领域的订单。之前公司也与华电重工签约了1700万收入一年的订单(2013年7月公告),能源电力领域后续的合作可进一步期待。
与硅谷天堂合作已正式开展,三个月内不进行并购。公司每年花费200万元让硅谷天堂帮公司找寻合适项目,目前合作已经展开,探寻的项目或不局限于目前自身的主业。公司同时承诺自10月24日起3个月内将不会开展并购活动。
2015年产能稳定增长,亮点颇多。2015年我们预计亚通的盈利水平将进一步提升,开工率和管理水平双升是很大的原因;目前亚通控制臂放量比较明显,对2015年VVT(发动机相位器部件)材料和MQB 产品的放量也可以有一定期待,目前亚通整体产能已达到设计产能6.5万吨;2015年本部8万吨项目下半年达产,将新增产能42000吨(有效增加21000吨),是亚太科技明年产能增加的主要来源。中性假设下,我们预计2015年公司产能同比增长15%-20%。2014年11月 调研报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1申万研究·拓展您的价值
新项目上量超预期,上调盈利预测,维持买入评级。我们认为公司2015年新领域如LNG,能源电力新增订单将超预期,并将顺利接棒汽车领域订单形成公司未来新的利润增长点,因此我们上调公司2014-2016年EPS 至0.57/0.72/0.87元(原先为0.55/0.65/0.87元),考虑公司3D 打印和强烈的外延并购预期,我们给予15年30X,对应目标价21.6元,较目前股价上涨空间超过40%,给予买入评级!
风险提示:系统性风险;公司并购项目进度低于预期
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