苹果试水电动车刺激新能源车行业 七股掀波澜

第5页:安凯客车:国企改革提升公司治理水平

第1页:苹果试水电动车 新能源车行业再掀波澜

第2页:比亚迪:全面聚焦新能源汽车,大幅拉动产业链投资

第3页:宇通客车:全球资金配置的客车龙头

第4页:中通客车:受益山东大市场和国企改革的区域龙头

第5页:安凯客车:国企改革提升公司治理水平

第6页:金龙汽车:国企改革最佳标的,向上弹性最大

第7页:福田汽车:2015年净利润增长40%

第8页:上汽集团:1月销量符合预期,创新业务将再迎突破

安凯客车（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

安凯客车:国企改革提升公司治理水平

安凯客车 000868

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-02-11

投资要点:

维持“增持”评 级。我们推测,江汽集团整体上市后对公司市值、业绩的考核激励都有新的标准,管理层改善治理动力高。据江汽集团整体上市公告,公司管理层持有江淮汽车的股权。公司新能源公交尤其是混合动力公交推广进度不及预期,下调2014 年业绩预测至0.03 元(原为0.11 元),上调2015 年新能源客车销量预测至2500 辆,上调2015 年EPS 至0.18 元,受益新能源客车和出口的持续增长,公司2014 年实现扭亏业绩基数较低,我们测算2014-17 年的复合增长率为170%,给予PEG0.24,对应2015 年40 倍PE,上调目标价至7.2 元,

新能源客车和出口助力公司业绩反转。预计公司2015 年新能源客车销量实现倍增,达2500 辆,占比提升至30%(2014 年测算占比为16%)。我们估计,公司新能源客车毛利率高于传统客车5%以上, 销量占比提升对业绩贡献显著。据供应链调研,我们测算公司2015 年出口订单维持20%以上的增长。

改革初见成效,计入新能源客车补贴后,前三季度公司客车业务毛利率为15%,同比提升4 个百分点。2014 年是新领导班子改革第一年,公司主动放弃低毛利率订单,全方位加强成本管控,公司公告预计实现扭亏,2015 年公司盈利能力仍将处于上升通道,业绩拐点确立。

风险提示:新能源客车推广不及预期。