苹果试水电动车刺激新能源车行业 七股掀波澜

第4页:中通客车:受益山东大市场和国企改革的区域龙头

第1页:苹果试水电动车 新能源车行业再掀波澜

第2页:比亚迪:全面聚焦新能源汽车,大幅拉动产业链投资

第3页:宇通客车:全球资金配置的客车龙头

第4页:中通客车:受益山东大市场和国企改革的区域龙头

第5页:安凯客车:国企改革提升公司治理水平

第6页:金龙汽车:国企改革最佳标的,向上弹性最大

第7页:福田汽车:2015年净利润增长40%

第8页:上汽集团:1月销量符合预期,创新业务将再迎突破

中通客车（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

中通客车:受益山东大市场和国企改革的区域龙头

中通客车 000957

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-02-11

投资要点:

维持“增持”评级,上调目标价至20元。由于公司部分重点销售区域新能源客车补贴政策在2014年Q4才推出,新能源客车销售低于预期12%。2015年各地政策全年执行,新能源客车销售料将加速,且2015年是公司国企改革元年,治理改善空间大,下调2014年EPS预测至1.18元,上调2015年预测至0.79元(原为1.29/0.76元),受益新能源客车和出口的持续增长,2015客车行业估值中枢上移至20倍,公司体量相对较小,新能源客车占比高于行业平均,给予26倍估值,上调目标价至20元。

临沂、潍坊等公司重点区域地方补贴2014Q4落实,山东作为经济大省,补贴力度大。预计2015年新能源客车销量在3500辆以上,相比2014年翻倍增长。由于现阶段新能源客车成本尚处于高位,仅有国家补贴不足以覆盖额外费用,地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。另一方面在沙特等海外市场,公司销售、服务网络布局完善,以高性价比持续扩展市场份额,出口销量增速预计在20%以上。2015年业绩增长确定性高(扣除2014年非经常性损益)。

我们认为,定向增发提高国资委控股比例是公司改革第一步。类比其他汽车企业国企改革路径,我们推测,公司下一步改革措施包括但不限于继续增资提高股比、混合所有制改善激励、国资委放权提高公司经营自主权等,公司经营效率改善空间大。

风险提示:新能源客车推广不及预期,国企改革进展慢于预期。