中国平安:股东大会通过核心员工持股计划强烈支撑股价
研究机构：方正证券 分析师：王松柏,刘欣琦,童楠 撰写日期：2015-02-06
投资要点
【事件】
1. 核心员工持股计划获股东大会通过。持股计划存续期限6年,所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
2. 持股计划股票归属至计划持有人之前,计划持有人和持股计划均不享有投票权和表决权。
【点评】
1. 建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员,购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期,至少锁定1年,锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标,预计为净利润增速和ROE指标,经申请分3年划转至计划持有人个人账户,激励长期业绩达成。
2. 暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道,持股计划面向集团及下属子公司约1000名核心人员,超过80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干,我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划,自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。
3. 持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前60日,季报/半年报前30日,业绩预告/快报前10日等,公司预计年报披露3月20日,按照既往4月底披露1季报,我们判断最早建仓时间窗口在3月下旬,其他买入股票时间窗口预计为5-7月、9月及11-次年1月中。
4. 盈利预测及投资建议:预计全年净利润仍能保持35%左右高增速达到380亿左右,核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好,投资端显著收益,而且有望进一步降低同业利率,提升保险产品竞争力。更为重要的是,剔除商车费改外,年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开,而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板,进一步拉升公司估值。预计14-16年归母净利分别为381/481/606亿元,增速为35%/26%/26%。目前股价对应15-16年EV为1.14倍和0.98倍P/EV,给予中国平安(601318)“强烈推荐”评级,合理股价86.77元,对应15年1.5倍P/EV。
【风险提示】
资本市场波动;政策推进不及预期。
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