“三面”博弈升温 题材股演绎慢牛热舞

连续调整后，昨日沪深股指走出反弹行情。其中，非银金融板块尾盘急速拉升，收盘大涨；创业板指数再创历史新高，题材股全面开花，互联网概念领跑。当前A股处于三面博弈之下：1月份PMI低于预期令基本面压力抬头，但整体风险可控；人民币贬值以及24只新股下周发行，令A股的宏观和微观资金面承压，但节前降息降准的预期开始升温；改革深入推进、政策红利释放的牛市逻辑未变，且2月上旬各地方两会将出台一系列刺激政策。在经济面、资金面和政策面的演进和博弈之下，预计大盘短期将强势震荡。而在货币宽松政策出台之前，流动性趋紧格局将令市场焦点继续锚定享受政策红包的中小盘题材股。

3200点收复 非银苏醒题材开花

经过连续五个交易日的震荡调整后，昨日沪深两市展开反弹。早盘权重股高开领跑，但很快走弱，以创业板为代表的题材股则高歌猛进，全面开花；不过尾盘非银金融板块急速拉升，中国人寿一度涨停，银行股也再度走强，进一步扩大了沪综指的涨幅。分时图上，黄白线交错运行，蓝筹股与题材股你追我赶。

截至昨日收盘，上证综指收报3204.91点，上涨76.61点，涨幅为2.45%；深证成指收报11209.19点，上涨246.05点，涨幅为2.24%。创业板指数收报1750.91点，上涨54.08点，涨幅为3.19%，盘中再创1762.73点的历史新高。

概念方面，106个概念指数全线飘红。其中，互联网金融、第三方支付和电子商务指数涨幅居前，分别上涨5.57%、4.92%和4.77%。互联网类高科技概念股近日反复表现，昨日更是集体大涨，反映主力资金对该题材极为看好。消息面上，包括上海、天津、江苏、重庆在内的多地政府在其新一年的政府工作报告中提及规范和促进互联网金融发展，令互联网金融概念成为近期最为抢眼的热点。

“三面”博弈指数震荡 个股演绎红包行情

在去杠杆化的大背景下，增量资金进场脚步明显放缓，市场情绪回归理性，经济面、资金面、政策面构筑的市场环境正在成为决定市场走势的关键。而喜忧参半的复杂现状和不断变化的市场预期，令多空博弈升温，预计指数震荡还将延续。

经济面上，1月份PMI降至49.8%，为2012年9月以来首次跌破荣枯分水岭，反映经济增长进一步放缓。这使得市场对经济下行的担忧有所抬头，成为本周一大盘调整的原因之一。不过，当前经济下行风险依然可控，且短期将进入经济数据真空期，由此并不会再对指数运行继续带来明显扰动。而在牛市思维下，“经济下行-政策发力”这一逻辑还将发挥效力，经济数据的疲弱反而可能增强出台更积极的货币和财政政策的预期。

资金面上，宏观和微观流动性双双趋紧。宏观层面，近期人民币持续贬值，引发热钱外流预期的同时，也令央行全面宽松的概率下降；微观层面，对两融和伞形信托的监管令增量资金进场脚步明显放缓，与此同时，下周将发行24只新股，机构预测将冻结资金约2万亿元。在资金面承压的背景下，大盘蓝筹股短期难以获得上行动力，容积小、弹性好的优质中小盘股将成为存量资金的狙击目标。

政策面上，随着改革的持续推进以及两会的即将召开，政策暖风频吹，并不断在市场掀起相关概念股的炒作热潮。“一号文件”、“一带一路”、自贸区2.0、军工等热门题材轮番表现，高科技类互联网概念股更是持续逞强。与此同时，市场当前关注的焦点还体现在节前会否出台货币宽松政策。鉴于房地产景气下滑、积极财政政策和结构性货币政策的效果有限，业内人士预计央行有可能出台降息或降准的措施；不过对于是否在春节前出台存在较大分歧。

总体来看，在经济下行但股价已有所反应、宏观微观流动性双双承压、政策红包兜底下行空间的背景下，短期指数仍将演绎震荡格局。降准或降息的时点会否超预期，将成为市场能否展开新一轮反弹的关键信号。而在流动性趋紧的格局下，受益政策红包的中小盘题材股料将获得主力追捧。