用友软件:企业互联网最纯正的投资标的
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-01-14
报告要点
事件描述
用友软件官网公示,公司将作为主办牵头方,与阿里、百度、华为、联想、中国移动、京东、IBM等单位共同举办2015年中国企业互联网大会,共同推进中国企业互联网化步伐。我们认为,用友作为企业互联网领头羊的态势初显。
事件评论
用友浸淫B端信息化市场26年,是A股上唯一一家全面具备客户、数据风控、牌照、资金等闭环要素的企业互联网生态圈构建者。当下时代已经走到了企业之间互联互通的关键阶段,作为投资者,面对即将爆发的8万亿企业互联网市场,唯有前瞻性、战略性入局才可分享时代红利。而纵观整个A股市场,我们认为,用友是唯一一家同时具备客户、数据、风控、牌照、资金等要素的公司,将持续领跑企业互联网市场:1、客户,公司拥有200万线下存量企业客户及快速递增的线上企业客户,并初步以“2015年80万、2016年200万、2019年1000万线上小微企业客户”的目标大力推进;2、数据风控,公司起家于财务软件,以易代帐SaaS应用等杀手级产品作为企业客户财务数据的入口,是掘金小微“屌丝经济”蓝海最为核心的信用考评指标;3、牌照,用友已将第三方支付、虚拟运营商等牌照收入囊中,进一步获取企业客户进销存财务数据,并依托于工作手机向客户植入SMAC元素的互联网化办公应用;4、资金,用友旗下友金所P2P平台吸收民间资本,未来对接畅捷通的优质小微客户后融资规模有望快速上量。我们坚定认为,用友是企业互联网最纯正的投资标的!
用友企业互联网生态圈变现价值巨大,长期来看,万亿市值值得期待!在用友完善的企业互联网顶层设计引导下,公司线上企业客户、线上融资额两大数据将不断迈上新台阶,我们初步预估用友作为1000万小微企业生态圈缔造者的投资价值:1、单从融资角度考虑,我们按15%的客户价值兑现比例,参考友金所初期融资额度20-50万、约5%的净利率水平,未来有望为用友贡献1000万*15%*50万*5%=375亿净利润,对应市值空间高达数千亿甚至万亿,再参考陆金所约500亿融资额,其估值达100亿美元,待友金所交易额上量,未来亦有望值得上百亿人民币的估值水平;2、除却金融渠道,未来企业互联网生态圈内的精准营销、撮合交易、广告投放等多元化渠道价值亦不可限量!或许,用友的企业互联网之路并不会一帆风顺,但即便如此,从公司在蓝海前夕的战略布局、进度规划来看,其市值近一两年内初步迈上千亿规模是属情理之中。
当下仍处抢筹码阶段,维持“强烈推荐”评级。预计2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元,继续强烈建议在用友价值重估前战略性布局!
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