云海金属:轻盈镁铝迎风扬
云海金属 002182
研究机构：国金证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2015-01-15
投资逻辑
云海金属专业从事轻合金的生产与加工,业务涉及镁、铝合金两条产业链,公司利润主要来源于镁产业链的镁合金及压铸业务。随着公司镁上游布局基本完成,公司战略明确由镁上游转向镁下游深加工及应用转移,并将拓展铝产业链。
镁行业:需求多点开花。镁资源丰富,供应充足,中国原镁产量迅速扩张,但产能扩张更快,产能利用率仍较低。镁主要用于冶金和镁合金(用于生产镁材)。镁需求稳步增长,特别是在镁合金领域,在政策支持,企业技术不断进步,应用障碍逐一克服的背景下,镁合金需求仍将呈快速增长态势,在航天、汽车和3C领域,镁合金需求多点开花。
随着镁产业链上游的完善,公司正拓展镁合金产业链下游,瞄准高端装备市场:借助高强镁合金项目,推进挤压工艺产业化,进入航空航天等高端装备及3C市场;扩大镁压铸件产能,挖掘汽车用镁合金市场空间。
铝业务向高端铝扁管市场进发。公司铝合金产品以铝棒为主,盈利能力不佳,公司也在推进铝产业升级,延伸产业链,通过并购进入到汽车空调用微通道铝扁管等高附加值市场。
非公开增发、战略咨询与并购服务协议将为公司转型升级提供坚强后盾。
公司拟以11.46元/股的价格,向实际控制人梅小明、上海宣浦、杭州联创和楼建峰,发行5235.60万股,募资不超过6亿元,用于归还银行贷款及补充流动资金;公司还与杭州联创签署了《战略咨询顾问及产业并购服务框架协议》,这将为公司转型升级提供更为坚实的资本后盾。
投资建议与投资评级
我们预计公司2014、2015年的业绩为0.12、0.22元,业绩分别增长30%和88%,PE分别为97和52倍。镁及镁合金行业市场需求,特别是国内需求,仍处扩张阶段。公司借增发之机正着力推动产业升级,延伸产业链,向镁铝的精深加工进军,公司业绩将保持快速增长。我们维持公司“买入”评级。
风险
行业竞争加剧;镁铝价格风险;受技术等影响公司产能释放不及预期。非公开增发审批风险。
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