东华科技:新签订单创新高,在手项目明年预计将加速确认
东华科技 002140
研究机构：中投证券 分析师：李凡,王博 撰写日期：2014-11-18
投资要点:
新签订单再创历史新高。公司拿下伊泰合同后,仅依靠伊泰和康乃尔项目便实现今年新签EPC订单超过85亿元,已经赶超去年80亿元的订单总量。我们保守估计年底即便没有新签大单,今年全年订单也将在90-100亿元区间,公司连续两年新签订单创历史新高。
在手订单保障明年业绩大幅好转。公司目前在手订单估计接近200亿元,在手订单/收入比例约在6倍左右。根据三季报来看,除海外的刚果和白俄罗斯项目进展较慢之外,国内订单均已处于正常推进状态,公司预收账款/预付账款持续大幅增长,三季度末已达32.23/23.18亿元,康乃尔、黔希和安庆项目已累积收款达34.2亿元,却仅确认12.74亿元。其中安庆项目收款金额已接近合同金额,而收入仅确认一半;另外康乃尔项目已预收10亿元,考虑冬天气候原因,我们预计明年上半年主设备运达项目地点将会加速确认收入和业绩。综合来看,市场今年对公司有订单无业绩的担心将在明年显著缓解,高订单保障倍数将给公司明后年的业绩增长带来较大弹性向上空间。
今年煤化工行业热度有所降低,但中长期发展仍不必过分担忧。今年新型煤化工并不平静,电力企业陆续退出行业、行业被排除在西部鼓励产业目录之外等事件都给行业发展增加了一些不确定,行业的争议声也一直不断。然而我们对此持有不同看法,从能源战略、盈利多角度来看,产业未来趋势仍是有序推进和鼓励,今年相关负面新闻是必经的产业洗牌和格局优化的过程,未来强者越强、以及决心执行力突出的业主有望引领行业正确发展方向,同时像公司这样具备核心竞争力的企业仍将获取充足订单。
维持“强烈推荐”评级。考虑到公司部分大项目今年可能未达到大比例确认收入的节点,我们暂先下调公司14-16年EPS至0.63、0.88、1.09元,目前股价对应PE29.8/21.1/17.1。但考虑目前市场对公司普遍预期较低,而公司在手订单充裕,明后年收入业绩确认将持续加速,且行业发展正逐渐摆脱低谷,因此仍可逢低配置,目标价22元。
风险提示:资金面紧使业主的煤化工投资延后、公司新签订单低于预期
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