大北农:踏上颠覆传统业态的二次创业新征程,维持买入评级
大北农 002385
研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚,宫衍海 撰写日期：2015-01-21
投资要点:
二次创业的核心目标:培植基于互联网的全新商业模式。公司正基于移动互联网技术,在智慧大北农战略的指引下,从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势,在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。
二次创业的基础和优势:大市场、大平台、大资源。中国养殖产业总产值高达3000亿元以上,分散的供给(养殖户)和需求(猪贩子、屠宰企业),为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。智慧大北农战略以智农通APP/智农网为核心,分猪管网(即时服务)、智农商城(电商平台)、农信网(农村金融服务)三大模块,结合已有的OA系统,服务体系贯穿生猪养殖各个环节。而大北农通过产品力和营销力(事业财富共同体)所积累了大批优质的经销商和客户群,成为这套服务体系的应用、开发、完善的重要对象。
二次创业的步伐正在加快:封闭式发展终结,农信公司诞生。公司此前公告,对子公司农博数码科技公司增资1.7亿元,并更名为农信科技公司。意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台,转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”。其目标也不再是“创新营销模式,推动饲料销量增长”,而是集中精力以养殖链的互联网生态圈建设为核心,将大北农打造成一个针对养殖户、屠宰企业、经销商、银行等畜禽产业链参与者的综合服务平台,并将这种模式进一步在养殖产业链、种植产业链,甚至大农业产业上推广。
二次创业的成功核心:“人”。董事长邵根伙博士最早的创业项目为农博网,大北农本身就具备着“互联网”基因。客观上,公司积累了行业最完善(布局)最优秀的养殖户和经销商资源,又通过外聘从百度等互联网公司招募了技术开发、产品设计人员,智慧大北农团队包含了最懂IT和最懂农业的两拨人;主观上,通过以“创业心态、成功分享、事业伙伴”为特色的企业文化加强对各层级员工、经销商的控制力,保证公司各级员工对管理层布置的战略方向、工作任务有高度的认同和执行力。
战略转型叠加行业基本面拐点,维持“买入”评级。随着公司盈利模式的根本变化,公司市值的核心驱动要素也将由实体业务销量、利润,过渡到平台“流量”。此外,畜禽养殖盈利逐步恢复推动饲料行业逐步走出低谷,预计公司15年逐步迎来业绩拐点。我们预计公司14-16年收入分别为192/242/306亿元,净利润8.1/10.7/14.7亿元,EPS0.50/0.65/0.90元(盈利预测未调整),PE30/23/17倍,估值居于历史水平下限,维持“买入”评级,目标价20元。
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