万科A:完美收官,继续前行
万科A 000002
研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-01-12
核心观点:
千亿规模基础上的稳健增长.
2014年万科实现销售金额2151.3亿元,同比+25.9%。自2010年销售规模首次破千亿,4年以来年复合增长率达19%。年度回款2000亿元目标完成,回款率93%,资金的周转速度和使用效率进一步提高。2014年审慎拿地的态度体现了万科稳健的经营风格,地价/销售回落至20%。
轻资产运营模式日趋成熟.
轻资产重运营模式对万科ROE的提升是可持续的。住宅业务已经充分践行小股操盘,万科拿地权益占比已经回落至10-11年水平,是主动降低;在商业地产方面也与海外机构合作进行了轻资产运营的尝试。
B转H成功实施,国际化征程更进一步.
2014年6月25日,万科H股在香港联交所主板上市并挂牌交易。B转H既有利于降低资金成本,又为万科国际化征程奠定基础,打响知名度。
丰富并完善激励机制,夯实长期发展基础.
万科推出了两个层面的激励机制:集团公司层面推出了事业合伙人(盈安合伙持股),项目公司层面推出了项目跟投制度(激发员工主人翁意识)。
预计公司14、15年EPS分别为1.58、1.81元,维持“买入”评级.
回顾2014年,无论在销售回款规模、土地投资把控、轻资产运营模式,还是在B转H方面,万科都体现了其强大的战略执行力。我们坚信,万科在我国房地产行业发展下半场仍将是行业引领者,在保持规模增长和财务稳健的同时,结合激励机制完善,将助力万科在白银十年实现更好的发展。
风险提示.
全国房地产市场负向波动。
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