资金杠杆效应减弱 成长股优势显现

上周A股先抑后扬，上证指数一度冲上3400点，只因成交量有所萎缩，大盘在3400点有所受阻，显示出3400点上方压力增强。而周末关于融资融券的信息出台，似乎更加大A股压力，看来，A股将进入到调整市道中。

资金杠杆减弱

证监会 16日宣布对融资融券业务存在违规行为的12家券商采取监管措施，三大券商遭暂停新开两融账户三个月。市场参与者的共同反应是券商股要跌了，融资盘较大的个股要跌了。但对于下跌之后的走势则有分歧，看好者认为牛市行情急跌慢涨，跌了反而有利于A股市场后续行情的演绎。也就是说，经过周初下跌后，A股市场有望重拾牛途。对应的策略就是急跌买入加仓，畅享新一轮牛市。

谨慎者则认为，本轮弹升行情的逻辑有两个，一是低估值，二是加杠杆。持续大涨之后，拥有H股的大盘股的A股股价已大幅超越其H股，估值洼地已被填平。而加杠杆的逻辑则被两融监管消息所减弱。受此影响，A股将进入新一轮调整。

笔者认为，谨慎者的观点似乎更贴近市场实际。毕竟证券市场是最为市场化的市场，人为因素可能会短线有点作用，但中长期来说，必然会被市场力量所消弭。更何况，涨升到一定程度之后，人为因素也会退出市场。比如2014年12月狂风暴雨般的成交量，进入2015年后就开始和风细雨，本身就说明此波来源神秘的资金已陆续退出市场。在此背景下，再度期望大跌后有新行情，是不是有点自欺欺人呢？

回归基本面

当然，这并不等于A股市场会重新回归持续低迷的熊市，毕竟当前整个社会资金面还是宽松的，尤其是实体经济整体不振，庞大的超发货币四处游荡在寻找新的投资机会。所以，套现能力强、流动性好、有故事的A股，仍是一个较好的投资对象。

因此，市场在急跌后，可能不会V型反转，也不可能出现持续急跌，可能会跌到支撑位后反复夯实底部。此波行情如果从3400点开始调整，可能会在2500点至2800点一线获得强劲支撑，走出L底走势，未来等待A股整体盈利增长拐点，然后再起行情。

在此背景下，成长股的投资机会依然突出。证券市场的投资回报主要来源于两点。一是股息率，这在2014年三季度季报前的大盘蓝筹股，如长江电力等现金流丰富、银行股等低估值的大盘蓝筹股中体现得最为明显。它们的年股息率基本上达到5%以上，甚至更高，在当时价位买入蓝筹股，才是真正意义上的价值投资。如果在3400点上方，股息率降到3%甚至更低，再去论证甚至意淫大盘蓝筹股的价值投资，就显得愚腐了。

二是股价差价，主要是通过成长来体现，持续的高成长是证券市场的核心回报因素。证券市场的功能之一就是为未来定价，未来产业成长空间越高，估值就越高，从而带来股价差价，这就是成长的奥秘，也是证券市场长盛不衰、长炒长青的奥秘。所以，当蓝筹股股息率下降且成长性不明朗后，小市值、新兴产业股的高成长优势就会显现出来，更易得到市场资金认可。

布局高成长

正因为如此，在操作中建议投资者积极布局高成长股，利用近期市场调整，密切关注那些估值在30倍至40倍市盈率、但未来成长率在30%或者更高的个股。

就目前来看，互联网金融领域的腾邦国际、通讯领域的梅泰诺、生物技术领域的博雅生物等品种可跟踪。其中，腾邦国际的2014年的静态市盈率可能会略高一些，但是持续并购所带来的协同效应以及互联网金融强大的业绩引擎效应，使得该股仍是一个不可多得的2015年高成长的代表。类似个股尚有艾比森、西王食品等品种。