逻辑顺畅 继续推荐地产板块
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2015-01-08
核心观点:
当前地产板块行情符合我们前期预期
2014年3月以来,地产板块走出了两轮相对亮眼的行情,第一轮是从3月份和7月-10月,催化因素是政策的预期改变,第二轮是11月份至今,催化因素则是央行降息,基本面复苏。
政策预期改变催生地产板块相对收益
我们自2014年3月开始看多地产板块,3月份以及7月-10月地产板块获得了非常明显的绝对和相对收益。我们认为,这一轮的地产板块行情主要是由于政策转换带来的预期所驱动的。从行政政策看,年初“两会”未提地产调控,地方政府层面兑现预期,限购松绑和行业支持政策陆续出台。
从信贷政策看,3月份开始首套房按揭贷款利率回归基准,5月份央行喊话,央行930新政给予给予居民合理加杠杆空间。
降息是地产板块绝对收益的催化剂
我们在降息当日发出的深度报告《陌上花开,可缓缓归矣》中明确指出,降息之后,地产板块将获得绝对收益。叠加此前央行930新政,信贷因素的支持促使成交出现较大幅度的修复。从历史的角度来看,地产板块行情可以持续2个季度以上。
地产板块上涨逻辑具备持续性,房价上涨风险较小
从目前的环境看,到明年一季度,政策环境将处于持续的友好期,未来不排除在营业税方面有利好行业的政策出台。信贷方面,降息之后公积金贷款利率的调整也陆续在各个城市展开。政策和信贷处于相对有利的环境,其背后逻辑一方面是经济存在失速风险,而房地产始终是经济的稳定器,另一方面则是目前的CPI同比继续下行,宏观层面更多担忧的是通缩而非通胀。从库存情况看,未来一个季度房价上涨风险不大,整体仍将以下跌为主。
关注销售弹性+财务改善,兼顾转型和区域机会
我们在降息当天发出的深度报告中,明确提出基于当前政策环境持续友好,信贷环境持续支持以及基本价跌量升,成交水平的恢复是可持续的,地产板块是可以继续获得相对较好的相对/绝对收益的。往后看一个季度,继续建议积极关注地产板块的投资机会。在品种配臵上,精选销售弹性大、且杠杆率高的上市房企,继续推荐招商地产、保利地产、中南建设、阳光城、泰禾集团、首开股份。
风险提示
销售恢复不及市场预期。
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