中化国际:具备全球化布局优势的化工龙头
中化国际 600500
研究机构：光大证券 分析师：毛伟 撰写日期：2014-12-22
具备全球化布局优势的化工龙头将受益于“一带一路”战略的推进
公司实际控制人中化集团前身是中国化工进出口总公司,历史上曾为国内最大的外贸企业,在对外贸易和投资方面底蕴丰厚。公司是集团化工及天然橡胶两块业务的多元化平台,其精细化工、天然橡胶以及化工物流都已实现全球化运营,境外资产占总资产比例超过50%,境外并购&投资经验丰富,并与多家国际化工巨头保持战略合作关系,是国内全球化布局最具优势的化工龙头,将充分受益于“一带一路”战略的推进。
优质的央企改革标的
中化集团是较早提出实行改革的央企之一,集团本身在寻求管理变革和战略转型方面具有较强的内在动力;因此,在国企改革的大背景下,中化集团改革的推进程度预计会相对更为顺利。在集团打造精益企业的战略背景下,公司也具有进一步做大做强的潜力,是优质的央企改革标的。
精细化工业务推动业绩稳定增长
精细化工业务包括农化、新材料&中间体以及橡胶化学品业务,是公司未来发展的重点,目前公司在上述领域已初步布局完成并具备较强的竞争优势。凭借过往成功的并购经验,预计公司将在精细化工领域继续拓展,未来有望成为国内外精细化工的龙头企业。
橡胶和化工物流处于底部
公司橡胶产业链的全球化布局正不断完善,但目前受行业景气下行影响,盈利处于底部;未来大周期向上可期。化工物流业务在国内外都极具竞争力,但同样受国际物流行业景气下行影响,毛利率也处于底部。物流行业特别是危险品物流的进入门槛将持续提高,结合行业发展,未来该业务具有较大的变革空间。
上调至“买入”评级。公司是全球化布局走在行业前列的国内化工龙头,将充分受益于“一路一带”战略的推进,同时也是央企改革的优质标的之一;公司已完成从贸易企业向生产型企业的转型,主营业务竞争优势突出,业绩增长稳定,同时橡胶及化工物流业务未来具备较大的向上弹性。预计公司14-16年EPS分别为0.40元、0.55元和0.71元,上调至“买入”评级,3个月目标价14元。
风险提示:中化集团改革进度低于预期的风险。
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