中金黄金三季报点评:金价下跌单季利润继续回落
中金黄金 600489
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2014-10-30
事件:中金黄金发布2014年三季报,1-9月公司实现营业收入222.03亿元,同比下降2.91%;归属于上市公司股东的净利润3.93亿元,同比下降42.9%;基本每股收益0.13元,业绩低于预期。
点评:
价格下跌拖累业绩,费用率有所增加。三季度受到美联储结束QE和可能提前加息的影响,美元指数大幅上涨,金价延续跌势,国内黄金均价254.83元,环比下跌3.94%。受到美国经济强劲复苏和中国经济微刺激政策的影响,铜价小幅上涨,三季度国内铜现货均价50333元,环比上涨2.15%。由于铜产品占比小,对利润影响较小,因此金价下跌导致公司三季度利润继续下滑,单季EPS仅0.0373元。虽然金价下跌,但是公司积极推进降本增效,采矿损失率、贫化率、回收率有所改善,毛利率环比二季度回升1.89个百分点至12.18%。从三项费用率看,环比二季度有所增加,其中:管理费用率增加1.28个百分点,财务费用率增加0.53个百分点,营业费用率增加0.09个百分点。
关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题,已初步确定6家集团资产注入企业(2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后,股份公司储量将有较大增长。
金价弱势还将延续。美联储加息时间的不确定将继续制约金价表现,市场普遍预测美联储明年加息概率较大。通过研究发现,历次加息前6个月均出现美元指数上涨和金价下跌的情况。此外,由于矿企可以选择高品位矿石开采以保证盈利,因此成本对金价的支撑作用不足,未来金价将继续保持弱势。
盈利预测及评级:由于金价持续下跌,我们下调公司14-16年EPS至 0.23元、0.31元、0.35元(较上次预测下调15.9%、17.1%、16.5%)。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。
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