煤炭股上涨点评:双弹性叠加
类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2015-01-06
事件:
2015 年1 月5 日,煤炭上市公司大面积涨停,申万煤炭行业指数上涨9.36%。41 家煤炭上市公司中,有35 家涨停,两家涨幅在6%-8%,三家停牌,一家ST 微跌。煤炭行业近乎全部涨停。
点评:
煤炭行业前期涨幅落后大盘,有一定补涨要求,另外,市场资金充裕,资金在各大板块间轮动,是造成昨日上涨的直接原因。煤炭行业基本面预期已悄然发生改变,2015 年,煤炭行业业绩增速或将超出预期,业绩改善来源于:行业负担减轻;煤价反弹。而行业的高股价弹性与业绩弹性叠加,是行业股价上涨的基础。
清费立税,降低行业负担。
部分省份公布了资源税税率,在2%-9%之间。资源税改革的思路是清费立税,即清理各省加诸于煤炭行业的不合理收费的前提下,确立各省资源税税率。由于之前各省煤炭税费负担不同,所以,资源税税率也各不相同。总体来看,清费立税后,煤炭行业的负担将减轻。
2015 年煤价存反弹预期。
政府治理煤炭行业超能力生产,将缩减煤炭产量;另外,煤炭进口关税的上调,将会减少煤炭进口,使得煤炭市场供过于求的状况发生逆转,煤炭价格反弹。我们预计2015 年煤炭平均价格或比2014 年反弹10%左右。
2014 年煤炭行业盈利基数低,业绩弹性大增。
2014 年煤炭行业处于盈亏边沿,业绩弹性大增。我们估算了煤炭价格反弹对行业利润增长的影响。结果表明,2015 年,煤炭行业盈利增长对煤炭价格变化非常敏感,煤价的少许反弹,将使行业业绩大幅增长。
煤炭属高β值行业,股价弹性大。
煤炭行业近十年来的β值为1.17,位居各行业第二,仅次于非银行金融,股价弹性很高。
双弹性叠加,股价有望加速回归。
清费立税、煤价反弹、利率下降,将是煤炭行业2015 年业绩增长的三个来源。
另外,煤炭行业β值高,股价弹性大。2015 年,在牛市氛围中,煤炭行业业绩弹性与股价弹性叠加,股价或将加速回归。我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级,投资者可关注高业绩弹性、高股价弹性的个股,如:兰花科创、冀中能源、大有能源、平煤股份、恒源煤电、中煤能源。
风险提示:煤炭价格反弹不如预期、资源税改革进度不如预期将导致煤炭行业业绩增长低于预期,从而压制煤炭上市公司股价反弹。
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